兴证策略：北上资金最大冲击阶段或已结束

　　 近期市场大幅波动，北上资金大幅流出超过500亿。对于北上资金的展望，兴证策略张启尧团队认为，最大冲击阶段或已结束。

　　 张启尧团队表示，今年3月北上资金大幅流出，期间最大流出高达670亿。年初以来，地缘政治风险加剧、美联储加息预期升温及俄乌冲突加剧等外部风险扰动下，北上资金流入速率明显趋缓，截至今年3月18日，2022年以来北上资金净流出300亿。今年3月7日至3月16日，北上资金连续8个交易日净流出近670亿元。

　　 张启尧团队指出，本轮流出最大的边际变化则在于外资“长钱”对A股减持：不同于1-2月交易盘大幅流出但配置盘持续流入，近期外资配置盘、交易盘均转为净流出，代表外资“长钱”的配置盘较为罕见地连续8天净流出。回顾近两年配置盘的净流入情况，往往只有市场出现系统性风险或政策风险加剧时，配置型外资才会出现罕见地连续减仓。2019年以来，配置型外资稳步流入，仅在新冠疫情爆发、中美关系恶化等市场发生系统性风险以及政策风险加剧时才会出现持续大幅流出，即使在2020年7月和2021年3月市场大幅调整之时，配置型外资也仅流入放缓或小幅流出。因此，本轮外资以及海外“长钱”大幅流出，核心原因是近期俄乌冲突之外，全球地缘政治风险及大国对抗与博弈加剧，全球资金对地缘政治风险的溢价大幅提升。

　　 张启尧团队认为，往后看，美联储加息符合预期，流动性风险靴子落地，且俄乌局势缓和迹象日趋明朗、海外市场有所回暖。且北上资金上周开始从流出转为流入，今年3月17日至18日两天累计净流入138亿。外资情绪最悲观的时候正在过去，后续有望逐步回归正常。

　　 另外，从结构上来看，近期北上资金大幅减仓其重仓行业。今年3月7日至3月17日，北上资金流入建筑装饰、农林牧渔、传媒、国防军工、公用事业、煤炭等行业，大幅流出食品饮料、非银金融、银行、电力设备、医药生物等外资重仓行业。

　　 当前北上资金持仓中电力设备、食品饮料、银行等行业占比居前。截至今年3月17日，当前北上资金持仓占比排名前五的行业分别是电力设备(16.2%)、食品饮料(13.4%)、医药生物(8.7%)、银行(8.3%)和电子(6.7%)。短期内外资流出压力有所缓解，但若外部风险超预期，重仓行业可能继续面临较大流出压力。

　　 个股层面上，当前北上前五大重仓股包括贵州茅台、宁德时代、招商银行、美的集团、隆基股份等，今年3月7日至3月17日净流出最多的个股有贵州茅台、宁德时代、恩捷股份、中国平安、平安银行等。