美国季度金融账户报告“掺水”？美股恐陷入“失落的10年”

　　当地时间周四（6月9日），美联储发布了美国季度金融账户报告，其中包括对美国家庭净资产的官方估计。然而报告的数据却被指失真。第一季度股市基本上跌入熊市，市值蒸发数十万亿，但家庭净值第一季度仅下降了0.5万亿美元。

与之形成鲜明对比的是，两周前，金融博客零对冲计算出，根据最近暴跌的股价，美国家庭至少损失了20万亿美元的净资产，这仅仅是因为金融资产占美国家庭资产负债表的绝大部分。

零对冲还指出，据彭博社计算，仅世界500位最富有的人的净资产自11月达到峰值以来就减少了1.6万亿美元，而美国亿万富翁损失了至少8000亿美元，比整个美国在第一季度的损失还要多。

零对冲认为，显然美联储在拜登政府的要求修改了数字。但是，股市的崩溃已经不能容许下一次篡改了。如下图所示，除非股市在未来3周内出现显着复苏，否则美国家庭二季度的净资产崩盘将是有史以来最大的一次，而这一次，即使是美联储也无法采取任何措施来减轻痛苦。

以下是数据细节：

第一季度，家庭和非营利组织的净资产下降了0.5万亿美元至149.3万亿美元。家庭资产负债表上股票价值大幅下降3万亿美元，部分被房地产价值的增加（1.6万亿美元）和持续的高个人储蓄率所抵消。家庭净资产与可支配收入的比率约等于上季度公布的8.2的历史最高水平，仍远高于2019年疫情前的水平。

直接和间接持有的公司股票（46.3万亿美元）和家庭房地产（39.7万亿美元）是家庭净资产的最大组成部分。家庭债务（经季节性调整后）为18.3万亿美元。

非金融债务：家庭债务在2022年第一季度增长了8.3%（按季节调整后），略高于上一季度。在房价飙升的情况下，住房抵押贷款增长了8.6%，非抵押消费信贷增长了8.7%，这得益于信用卡借贷和汽车贷款的快速增长。

非金融企业债务（经季节性调整后）以8.0%的速度增长，反映出来自存款机构和非存款机构的贷款强劲增长，以及公司债券净发行规模较小。联邦债务增加了14.9%。国家和地方债务下降了3.0%。

从非金融企业债务的各个组成部分来看，第一季度非金融企业的非抵押存款贷款增加了790亿美元。来自非存款机构的贷款也有所增加，商业抵押贷款和未偿公司债券也有所增加。总体而言，未偿非金融公司债务为12.2万亿美元。公司债券约为6.7万亿美元，占总额的55%。非抵押存款贷款约为1.2万亿美元。其他类型的债务包括来自非银行机构的贷款、来自联邦政府的贷款和商业票据。

零对冲指出，美联储对数据进行了明显的调整，意在表明经济比实际更强劲。截至3月31日，美国家庭比美联储试图表现的要穷得多，但更不祥的是，这份报告对未来股价的暗示。

彭博社分析师Ye Xie一张图表中指出，投资者对股票的配置与随后的股票回报之间存在很强的相关性，股票在未来十年走势将表现得令人沮丧，仅仅是因为较高的股票估值往往会导致较低的未来回报。

正如他所指出的，上面的黑线显示了投资者在接下来10年中获得的年化股票回报。例如，1999年，这条线下降到大约-5%。这意味着投资者在接下来的十年中每年损失5%。黄线跟踪的是美国股票的价值除以股票和债务的总价值——表明股票是便宜还是昂贵。

那么我们现在在哪呢？当前的股票/债券估值比率读数与2000年互联网泡沫高峰期相似。这指向未来10年的零回报！Xie的结论是：

“为下个10年的损失做好准备。”