金融工程专题：PPI同比增速由负转正后对市场有

　　增速已由负转正为0.3%，环比上涨1%。2002年以来，我国 PPI 当月同比增速出现过三次由负转正的大幅回升，由负转正的时间分别为 2002 年 12 月、2009 年 12 月、2016 年 9 月。

　　大商品：PPI指数相对大商品指数更广泛。大商品指数以南华商品指数为例，原油作为工业品之重第一，铜、螺纹钢和铁矿石的权重则紧随其后，四个主要品种权重占比达到45%。PPI指数以二分法的视角来看，其中生产资料权重为70%(采掘、原材料、加工工业)，生活资料权重为30%(食品、衣着、一般日用品、耐用消费品)。按行业法视角来看，与其相关系数较高行业有石油、黑色、煤炭、有色等。南华商品指数、南华工业品指数与PPI月度同比增速呈现出较高的同步性。

　　债券市场：中债国债10年到期收益率与PPI整体呈现同步波动。股债相对回报率从2020年3月的0.96，一下行至当前的0.54，债券开始凸显安全边际。(1)PPI同比增速由负转正的第一个较大上升波段为2002年1月—2004年10月。当时的背景处于互联泡沫之后，2002年世界经济逐步复苏拉动了大商品需求。2003年8月，货币政策逐步转入紧缩周期，2004年10月加息。本轮PPI上行，中债国债10年到期收益率从2002年4月的2.5%攀升至2004年11月的5.4%。(2)PPI同比增速由负转正的第二个较大上升波段为2009年7月—2011年7月，背景处于“四万亿计划”经济刺激措施的逐步落地，在2010年四季度货币政策执行报告中货币政策收紧。本轮PPI上行，中债国债10年到期收益率从2009年7月的3.3%整体攀升至2011年9月的4.0%。(3)PPI同比增速由负转正的第三个较大上升波段为2016年1月—2017年2月，但同期CPI同比增速较为稳定，因此可能更多因供给侧影响了大商品供需关系。2016年以来，央行“金融去杠杆”的政策导向明确，后续资金面的流动性收紧。本轮PPI上行，中债国债10年到期收益率从2016年8月的2.6%整体攀升至2018年1月的4.0%。策略上：(1)10年期国债收益率3.5%，吸引资金流入。

　　股票市场：沪深300指数与M1同比增速具有一定同步性，而M1同比增速领先PPI 同比增速9-12个月。M1上行表明企业投资意愿增强，需求增加带动工业品价格上行，从而改善工业企业的利润，A股上市公司以工业企业为主，银行业利润占比较大也与工业企业相关，因此上市公司盈利变化与PPI同步波动。前两轮PPI上行波段的市场结构性表现有所不同，第一轮上证指数录得4.83%的跌幅，但消费、成长、周期齐涨仍有结构性表现，但金融跌幅较大；第二轮上证指数录得8.4%的跌幅，其中金融、消费、周期较为抗跌，成长录得较大跌幅。

　　风险提示：量化专题观点全部基于历史数据规律推导，并不能对未来的适用性，因此存在模型偏差带来的风险。