伯南克讲话有深意 货币政策或已箭在弦上

　　伯南克在讲话中说，美国经济增长不尽如人意，美联储将在必要时采取进一步行动，以刺激经济更快增长。虽有些老套，但其讲话细节透露出了更多深层含义。

　　首先，为货币政策效果。伯南克指出，美联储在利率接近于零时，采取了包括量化宽松在内的非常规货币政策。虽然这些政策的实际效果难以精确量化，但研究报告显示，美联储启动的资产负债表操作将美国10年期国债收益率压低了80到120个基点，两轮量化宽松刺激经济增长近3%，帮助增加了近200万个就业岗位。他认为，尽管货币政策的传导因为一些原因被削弱，但总体而言，资产购买计划给经济带来了有益支撑，减轻了通缩风险。

　　其次，非传统货币政策不应被排除。伯南克坦承，对于非常规货币政策，美联储经验有限，也是边实施边观察。他认为，担心的量化宽松政策对金融市场的稳定和正常运行，以及对通胀的潜在影响目前来看均不明显，完全可控。而且美联储对如何适时将货币政策回归常态有计划和安排。他指出，相对于降低利率等传统手段，资产购买等非传统工具的效果和成本具有更大的不确定性，实施的门槛更高。但这并不意味着，当有需要的时候，它们应该被排除在外。

　　第三，美联储有理由采取行动。伯南克强调，在权衡货币政策收益和成本时，不应忽略美国所面临的严峻经济挑战。经济现状远未达到令人满意的水平，而就业市场复苏迟滞已经成为严重关切。伯南克未将美国经济复苏缓慢归咎于长期的结构性因素。言下之意，美联储能够在非结构性的周期性问题上有所作为。

　　彼得森国际经济研究所资深研究员约瑟夫·加尼翁在接受采访时说，伯南克的讲话暗示了新一轮量化宽松政策出台的可能性。

　　美联储的政策立场并非伯南克一人所能掌控，而是由美联储联邦公开市场的12名有投票权的共同决定。

　　根据美联储8月初货币政策例会纪要，其决策层更多向主张宽松的“”观点倾斜。许多与会官员认为，除非近期美国经济出现明显且持续的提升，否则有必要很快进一步放宽货币政策。但也有一些官员提出继续数据、理清对经济前景的判断对政策决定有益。仅有一位官员对采取更多措施刺激经济持反对意见。

　　美联储的下一次政策例会将于9月中旬召开，距上一次会议间隔一个半月。预计美联储官员将依据近来以及接下来一段时间的经济表现作出判断。分析人士认为，美联储今年仅剩9月、10月和12月三次政策会议，采取行动最好的时间窗口就在9月，9月初公布的8月份就业数据将是重要参考指标。

　　金融危机爆发后，美联储的货币政策就开始了一场又一场接力。经过多次降息，美国联邦基金利率自2008年年底以来一直保持在零至0.25%的超低区间。此外，美联储还通过两轮量化宽松政策，购入总额超过2万亿美元的美国国债和房利美等机构发行的抵押贷款证券。去年9月，美联储推出将资产负债表调仓的“扭转操作”，后又于今年6月份将这一项目延期到年底。

　　按照力度从小到大划分，美联储的选项主要包括：第一，进一步将联邦基金利率从零至0.25%的区间降至零；第二，延长低利率政策期限，即将超低的联邦基金利率期限从目前的“至少到2014年下半年”延伸到更远的时间点；第三，降低美联储支付给银行的超额准备金利率，以激发银行的放贷行为；第四，购买一定数量的国债或抵押贷款证券，即推出第三轮量化宽松，以进一步压低国债利率和抵押贷款利率，刺激投资和消费行为。或者更加大胆地启动“式”的资产购买计划，不设定购买规模，而是配以一定的经济指标限定，如直到失业率降至一定水平，或者通胀率超过一定门槛。

　　曾在美联储任职的加尼翁认为，目前美国经济苍白无力，而美联储的政策应对过于保守。他认为，推出量化宽松利大于弊，美联储应采取更加有力的措施，为经济注入更多信心。