“扭曲操作”重现江湖？投资人紧盯美联储主席

　　   在经历美债一波灼人跌势之后，金融市场的关注焦点全部锁定在美联储主席鲍威尔的下个动向。鲍威尔周四将在华尔街日报主办的一场会议上发表讲线日会议之前的最后一次公开活动，尽管这势必吸引投资人密切关注，寻找美联储忧心上周美债收益率跳涨现象的蛛丝马迹，但投资人认为，要让美联储真正采取行动的条件门槛很高。

　　   美国银行的美国利率策略分析师Meghan Swiber指出，“我们应该会听到美联储说他们继续密切关注情势发展，很难相信美联储会进一步让我们明确听到他们打算怎么应对。”

　　   Swiber指出，投资人特别关心的是，美联储是否会处理短债收益率接近零、而长债收益率急升的局面。她表示，“扭曲”确实是最佳解决方案。

　　   美联储曾在1960年代初采取过卖短买长(扭曲操作twist operation)这个策略，当时联储卖出期限较短的债券并买入期限较长的债券，以帮助美国经济走出衰退。2011年美联储再次出手，当时美联储已经通过将利率维持在零来锚定短债利率，并通过购买资产来降低长债利率。

　　   但若要美联储进行干预，仍然存在阻碍。

　　   品浩(PIMCO)的资产组合经理Erin Browne表示，“实质收益率的绝对水平仍然非常低。的确，出现了小规模抛售。但从美联储的角度来看，金融环境...在过去一周基本没有变化。”

　　   虽然收益率上涨可能增加企业和个人的借贷成本，但最近的趋势反映出经济前景好转，这可能是美联储的政策在发挥作用的证据。10年期美债收益率上周触及一年高点1.614%。

　　   渣打银行策略师团队在周三的研报中写道，“如果经济和金融环境恶化，我们可能看到再次实施扭曲操作，但恶化的迹象很少”。

　　   此外，除非绝对必要否则美联储不太可能采取行动。Janney Montgomery Scott首席固定收益策略师Guy LeBas称，“美联储的做事方式就是事半功倍。”

　　   美联储理事布雷纳德周二谈到收益率上升时表示，她正在密切关注债券市场，如果最近收益率上升趋势继续下去并开始限制经济活动，她将感到担忧。

　　   法国兴业银行美国利率策略主管Subadra Rajappa表示，如果风险资产崩溃，美联储可能会更快地采取措施降低收益率，“这种恐慌似乎只局限于债市”。

　　   Columbia Threadneedle Investments的固定收益部门全球主管Gene Tannuzzo称，他正在密切关注投资级信贷利差。如果利差扩大，他预期美联储会更加担忧，“但在这之前不会。”

　　   根据荷兰安智银行(ING Bank)的数据，美国财政部可能会在2021年发行约4万亿美元的政府公债，这可能会给收益率带来更大的上行压力。目前，美联储的月度购债总额为1200亿美元。

　　   经纪自营商(broker-dealer)Incapital的首席市场策略师兼高级交易员Patrick Leary表示“如果美联储不做些什么的话，则那只是时间问题，因为供应量还在不断增加”。

　　   尽管如此，由于美国债务的相对吸引力，外国投资者的旺盛需求最终可能会限制收益率上升。

　　   Pimco的Browne说：“我认为一旦达到1.75%或2%的水平，需求就会相当庞大。这样一来，后端将受到限制。”

　　   ING在客户报告中称：“有关他(鲍威尔)正在关注美债市场情势的说法可能就足以平息事态，鼓励投资者重返高收益货币并推低美元，但如果没有这种担忧，就意味着美联储乐见美债收益率‘找到合适的水准’——正如我们的债券策略同行所言，这可能引发美债收益率再次飙升，并导致更多美元空头回补。“