铜冠金源期货：下游需求改善，铜价震荡偏强

　　核心观点及策略
上周铜价呈震荡偏强走势，沪伦比价微跌至7.65一线。下游复工复产在加快推进，需求持续改善，现货市场成交有所好转。今年贸易长单开始交付，当前进口窗口持续关闭，冶炼厂检修等状况，流通货源偏紧；且在近月合约contango结构扩大情况下，冶炼厂出货换现意愿降低，现货贴水或将持续收窄转为升水状态。供需方面，目前秘鲁暴力抗还在延续，南美铜矿的供应扰动仍在，海外铜库存持续走低，国内季节性叠库节奏也放缓，整体低库存对铜价依然有较强的支撑。下游复工复产加快推进，稳增长背景下，预计接下来需求改善会加速。

当前南美铜矿扰动持续存在，国内下游企业复工复产快速推进，供需面在边际好转。虽然国内仍在累库，但累库节奏放缓，全球低库存对铜价的支持依然存在。且国内宏观预期向好不变，铜价后市依然看好。

策略建议：逢低做多风险因素：国内需求复苏不及预期

市场分析及展望
上周铜价呈震荡偏强走势，内盘铜价略强于外盘，沪伦比价微跌至7.65一线。元宵节后，下游复工复产加快推进，需求持续改善，现货市场成交有所好转。在上周现货换月后，1#电解铜现货对当月2303合约再度转为小幅贴水状态。今年贸易长单开始交付，当前进口窗口持续关闭，冶炼厂检修等状况，流通货源偏紧；且在近月合约contango结构扩大情况下，冶炼厂出货换现意愿降低，现货贴水或将持续收窄转为升水状态。

库存方面:截至2月17日，LME、COMEX、SHFE三大交易所库存分别为6.48万吨、2.16万吨和24.2万吨，合计33.6万吨。上周国内市场继续累库，海外市场持续去库，国内显性铜库存（SHFE+保税区）为33.36万吨，较上周增加1.66万吨。上周需求改善，下游补库增加，库存增加放缓。预计接下来国内累库节奏会进一步放缓，全球铜库存依然维持在低位。

宏观方面：上周公布的美国通胀数据降幅不及预期，凸显通胀顽固高企，支持美联进一步加息。美国1月CPI同比涨幅由上月的6.5%回落至6.4%，但高于预期值6.2%；环比则上升0.5%，为三个月最大幅度。美国1月CPI与核心CPI通胀均超预期增长。美国1月PPI同比升6%，高于市场预期的5.4%；PPI环比升0.7%，创去年6月份以来最大涨幅，且高于市场预期的0.4%。美国1月零售销售环比升3%，创近两年最大升幅，发出经济过热和高通胀顽固信号，强化市场对美联储鹰派加息预期。中国央行超额续作4990亿元MLF，利率持平上次；市场对央行降息预期抬升。供需方面，目前秘鲁暴力抗还在延续，南美铜矿的供应扰动仍在，海外铜库存持续走低，国内季节性叠库节奏也放缓，整体低库存对铜价依然有较强的支撑。元宵节后，下游复工复产加快推进，稳增长背景下，预计接下来需求改善会加速。当前南美铜矿扰动持续存在，国内下游企业复工复产快速推进，供需面在边际好转。虽然国内仍在累库，但累库节奏放缓，全球低库存对铜价的支持依然存在。且国内宏观预期向好不变，铜价后市依然看好。

行业要闻
1、嘉能可和必和必拓等加码智利铜矿投资。据bnamericas消息显示，矿业公司嘉能可（Glencore）、凯普斯通铜业（CapstoneCopper）和必和必拓（BHP）正在加大投资其智利资产以确保铜持续生产。

2、2025年智利铜产量将破600万吨。根据智利铜业委员会（Cochilco）的数据，全球最大的铜生产国智利2022年铜产量下降5.4%，至532.3万吨，低于2021年的562.5万吨。智利铜业委员会（Cochilco）近日发布的该国2022-2033年铜产量预测报告显示，2025年智利铜产量将突破600万吨大关，并于2033年升至658万吨，产值将较2021年增长17%，但增幅低于此前几年预期。其结果表明在新冠疫情期间，该国许多对于未来十年重要的矿山项目并未取得进展。此外，报告修正智利铜产量峰值为2030年（较此前预测时间推迟2年）达714万吨（较此前预期值减少）。

3、全球第二大铜矿因强降水而暂时停产。印尼的持续强降水也使得铜矿商印尼自由港公司（FreeportIndonesia）不得不暂停了Grasberg铜矿的部分采矿和加工工作。据悉，Grasberg矿位于印尼最东部的巴布亚省，该矿是全球最大金矿、第二大铜矿，通常每天生产近500万磅铜和5000盎司黄金。自由港目前预计其一季度的销售将低于1月时预估的9亿磅铜和30万盎司黄金，但并未给出具体的预测数据。

4、SMM统计显示，2023年1月份铜板带开工率为53.67%，较此前预期的63.69%更低10.02个百分点。经济处于下行周期伴随的需求低迷和2023年1月的春节假期提早，均对中国铜板带企业生产造成预期之外的冲击。