资金紧张：10年期国债收益率逼近4% 国债期货再创

　　主力合约跌幅扩大至0.34%。10年期国债活跃券170018收益率上行7.9bp报3.98%。中国5年期国债现券收益率突破4%，日内上涨4个基点。

　　市场一直有意无意在抵挡10年国债利率的上行，在过去一段时间一度出现5年和7年利率高于10年国债利率的状况，这似乎反映出一种自保心态——只要10年利率不崩盘，那么债券头寸大幅的“市价损失”就不会被投资者过度关注，那么委托投资的债券交易盘就不会出现大面积赎回的压力。

　　然而，市场仍然有抛售的压力，这样的压力来自于：有些委托投资者希望在年底前将现金回笼。同时，市场的实际利率不断走高，市场会选择做空国债期货来对冲或者投机，这也会造成现券的压力。

　　对于中国央行来说，其“去杠杆”的决心和意图已经十分明显，目前的问题是，如果利率出现快速上升，央行会否面临压力而被迫选择放松。可以明确的是，放松一旦出现，就基本可以宣告本轮“去杠杆”仍将是涛声依旧。当然，央行不可能决定所有事情，其仍然面临着“不发生系统性金融危机”的底线年“钱荒”的经验告诉我们，市场利率即使出现短期顶部，市场仍然需要“二次探底”的过程。以3个月的SHIBOR为例，其利率在2013年6月曾经创下“钱荒”时的高点，但到了12月份，利率再度冲击前高，此后才逐渐下行。从目前的状况来看，利率既没有出现快速上行，更没有出现“二次探底”，换句话说，利率似乎还没有找到顶部区域。