2025，关注“固收+”

　　2024年以来，90.68%的“固收+”产品录得正收益，平均收益率4.98%。一个可以对比的数据是，在普通股票型基金里，录得正收益的产品只占到约60%。

　　这里一个显而易见的原因是，去年的市场环境下，债市的表现震荡走高，超过了预期，而股市虽然下半年开始反弹，但全年来看赚钱确实仍然不易。

　　如果我们把时间线年以来，可以大致作为“固收+”参考的万得偏债混合型基金指数，表现如何呢？

　　数据显示，2015年以来，万得偏债混合型基金指数有80%的年份获得正收益，仅2022/2023年两年是下跌的。在大部分的年份里，偏债混合可以算的上是一个还比较稳健的策略。

　　从指数的历史表现我们也可以发现，偏债混合类产品的表现和当年的股市情况还是有比较高相关度的，2022/2023年偏债混合基金的负收益，很大程度上也是因为这两年A股的表现比较极端。

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　　而相比直接购买股票型基金产品，在投资策略中加上固定收益产品作为底仓，是可以有效对冲部分市场风险的。历史数据来看，股债往往呈现“涨跌跷跷板”关系，在股债之间做好资产配置，组合的稳定性可以得到加强。

　　统计数据显示，对比沪深300指数和中证全债指数的走势，2005年至2023年的19年间，有12年都存在着明显的“股债跷跷板”效应，即股市、债市在年内的涨跌方向相反；此外，还有6年呈现“股债双牛”，1年呈现“股债双熊”。

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　　这种负相关的关系可能和风险偏好变化以及经济周期的轮动有关。当投资者对风险感到担忧时，可能会将资金从风险较高的股票市场转向相对稳定的债券市场。此外，在经济衰退或市场预期不佳的情况下，企业盈利和股票市场可能面临压力，也可能导致股票价格下跌而债券价格上涨。

　　而在市场震荡向上的时间段，“股债跷跷板”效应就可以通过做好资产配置进行应对。投资者们可以根据自身的风险偏好匹配，不局限于单一资产的配置，在不同的资产大类、资产内部分类上进行配比调整，进攻时增加风险资产的比重，在防守时减少相关类别比重。

　　展望2025年，市场环境可能会为进可攻退可守的“固收+”策略带来比较好的土壤。

　　今年的宏观环境更为复杂，市场面临的是更多变的不确定性、更宽松的宏观流动性和持续的稳增长博弈。分子端基本面上全A盈利预计有边际修复，但并非全年定价的核心。分母端更为关键，宏观流动性宽松和稳增长力度加强，无风险利率下行和风险偏好的修复，对估值形成支撑。

　　而债市在一年的大震荡之后，今年大概率不会再出现显著牛市，但并不需要看空，目前保持的低利率环境，正是政策支持“稳住楼市股市”的基础。预计低利率的环境还将继续。

　　可以说，股市和债市都是有机会的，这正是“固收+”策略值得关注的原因。

　　基金经理茅利伟在管所有基金历史业绩及业绩基准业绩如下：国泰鑫享稳健6个月滚动持有，基金A份额2021年至2024上半年业绩/业绩基准：3.80%/1.35%，-1.69%/0.17%，1.71%/2.29%，4.75%/3.59%；国泰金龙债券，基金A份额2019年至2024上半年业绩/业绩基准：4.22%/4.67%，-10.21%/2.97%，8.40%/5.23%，-0.47%/3.32%，1.71%/4.81%，2.24%/3.87%；国泰惠盈纯债，基金A份额2019年至2024上半年业绩/业绩基准：2.97%/3.76%，2.55%/2.97%，2.97%/5.23%，1.22%/3.32%，3.18%/4.81%，3.20%/3.87%。国泰安康，基金A份额2019年至2024上半年业绩/业绩基准：12.06%/2.75%，18.28%/2.75%，7.51%/2.75%，-4.69%/2.75%，-3.53%/2.75%，3.27%/1.37%；国泰安璟，基金A份额2023年至2024上半年业绩/业绩基准：-1.23%/1.26%，1.89%/3.59%；国泰浓益，基金A份额2019年至2024上半年业绩/业绩基准：15.42%/4.75%，16.61%/4.75%，11.73%/4.75%，-2.76%/4.75%，-1.64%/4.75%，1.51%/2.36%；国泰浩益、国泰兴益任职时间不足半年，过往业绩暂不列示。数据