煤价下降，火电企业利润暴增！大唐发电去年扣非归母净利增长近7倍

　　2024年煤炭价格下跌，火力发电上市公司业绩受益。3月26日，火力发电企业华能国际和大唐发电同日发布2024年财报，2家公司净利润均录得大幅增长，其中大唐发电扣非归母净利润同比增长接近7倍。

　　根据大唐发电发布的年报，公司2024年营业收入1234.74亿元，同比增长0.86%；实现净利润约68.58亿元，同比增长128.09%；归母净利润45.06亿元，同比增长229.70%；扣非归母净利润45.04亿元，同比增长695.69%。截至2024年末，大唐发电资产总额约3226.02亿元，比2023年末增长6.03%；负债总额约为2291.18亿元，比2023年末增长6.23%。

　　针对公司营业收入同比小幅增长，扣非归母净利润却同比增长接近7倍的原因，

　　电力、热力销售收入占比超90%

　　大唐发电是中国大型独立发电公司之一，公司主要在役及在建资产分布于全国多个省、市、自治区，主要经营以火力发电为主的发电业务，同时涉及煤炭、交通、循环经济等领域，已由单一的发电公司发展为综合能源公司。

　　公司年报显示，大唐发电2024年实现主营业务收入约为1217.96亿元，比上年同期增长0.87%。其中，电力销售收入约为1075.94亿元，比上年同期增长0.46%；热力销售收入约为62.86亿元，比上年同期增长6.25%，两项收入合计占公司总主营业务收入约93.50%。

　　大唐发电表示，电力销售收入约占总主营业务收入的88.34%，同比增加约4.93亿元，主要原因为2024年该公司上网电量较上年同期增加。

　　在经历了2023年总资产小幅下降之后，2024年大唐发电总资产再次恢复增长。截至2024年末，大唐发电资产总额约3226.02亿元，比上年末增长6.03%；负债总额约为2291.18亿元，比上年末增长6.23%；资产负债率约为71.02%，比上年末增长0.13个百分点。

　　大唐发电所属运营企业及在建项目遍及全国20个省、市、自治区。截至2024年底，大唐发电在役装机容量约7.91万兆瓦。其中，火电煤机4.71万兆瓦，约占59.63%；火电燃机6632.8兆瓦，约占8.38%；水电9204.73兆瓦，约占11.64%；风电1万兆瓦，约占12.71%；光伏6041.007兆瓦，约占7.64%。

　　2024年，大唐发电累计完成上网电量约2693.22亿千瓦时，同比上升约3.79%。公司燃煤机组中，共有16台超超临界机组，容量达到13280MW，其中百万级超超临界机组8台。其中京津冀、东南沿海区域是公司火电装机最为集中的区域，风电、光伏广布全国资源富集区域。

　　大唐发电2024年全年新增发电机组容量6700.263兆瓦，其中风电项目2594.2兆瓦、光伏项目1704.823兆瓦。核准电源项目1.47万兆瓦，其中火电煤机项目核准容量4660兆瓦、风电项目核准容量2031.8兆瓦、光伏项目核准容量8053.1兆瓦；在建项目装机规模1万兆瓦，其中火电在建项目装机6378.06兆瓦、风电在建项目装机1759.3兆瓦、光伏在建项目装机1866.88兆瓦。

　　煤价下降推动火电利润上升

　　财报显示，大唐发电营业收入同比增长0.86%，但净利润却出现大幅增长，这一现象或与该公司经营成本下降有一定关系。2024年，大唐发电经营成本完成约1051.16亿元，比上年同期下降2.71%，主营业务成本约1048.32亿元，比上年同期减少约28.45亿元，降幅2.64%。

　　从经营成本分项来看，电力燃料成本占大唐发电经营成本约59.56%，折旧成本占经营成本约12.10%。大唐发电产生的电力燃料费624.33亿元，比上年同期减少了41.19亿元。大唐发电解释称，主要原因为2024年公司火电发电单位燃料成本较上年同期下降。

　　同样的现象也出现在另一家火电企业华能国际身上。2024年，华能国际实现营业收入2455.51亿元，同比减少88.46亿元，下降3.48%；营业成本2083.63亿元，同比下降6.80%。华能国际实现归母净利润101.35亿元，同比增加16.90亿元，增长20.01%。

　　对于营业收入下降，华能国际表示，主要由于电价同比下降。而对于归母净利润增长，华能国际同样提到了燃料成本下降，该公司解释称，主要由于境内燃料成本降低促进火电增利，且公司新能源规模有序扩增带来增量增利。2024年，华能国际共采购煤炭2.07亿吨，包括运输成本、其他税费的煤炭采购均价同比下降8.27%。

　　针对火电行业的格局，湘财证券在研报中表示，长期来看，能源清洁低碳转型背景下传统化石能源使用比例持续下行，终端用能电气化水平持续提升，电力消费长期有望平稳增长。短中期来看，2025年部分省份长协电价由于煤价下跌、电力供需形势变化等因素有所下降，影响火电企业盈利，今年年初以来煤价持续下跌，成本端持续改善有望支撑火电板块盈利。

　　近年来，大唐发电大力发展新能源，加快提升非水可再生能源发电量比重。2024年，天然气、水电、风电、太阳能等低碳清洁能源装机占比进一步提升至40.37%，较上一年末提升2.62个百分点。大唐发电新能源基地化集约化开发实现新突破，托电基地一期、蔚县基地一期全容量投产，托电基地二期、蔚县基地二期、张电基地一期完成备案。

　　国泰君安证券研报认为，大唐发电煤电占比较高，且煤电装机主要分布在京津唐等电价相对稳定的区域，电价具备较强韧性。国泰君安证券指出，新能源增量投资偏向风电，增量项目的横向比较优势有望提升。