集采压力下，药企如何差异化破局？

　　2025 年上半年的医药行业，依旧被集采深化、市场竞争白热化的氛围包裹，不少企业都在“稳基本盘”和“寻增量” 之间找平衡，而海正药业这份中期成绩单，给出了颇具差异化的答卷。

　　从业务数据上看，上市公司营收微增，在行业普遍承压的背景下守住增长底线；尽管净利润同比下滑，但依托制剂板块核心产品的业绩拉动，叠加动保业务的“异军突起”，扣非净利润有着不错的表现。

　　与此同时，海正药业也明确了“减负”方向——计划剥离浙江省医药工业有限公司这一包袱，为后续发展轻装上阵。

　　接下来，核心大单品能否延续增长态势、动保业务能否维持高速增长动能、合成生物领域产品能否如期落地，都将直接决定海正药业未来的前进速度。

　　从财务数据来看，海正药业以“稳”为基，在行业调整期实现经营基本面的稳固。

　　2025年上半年，公司实现营业收入52.5亿元，同比微增0.13%，在行业面临集采政策持续推进、市场竞争加剧等多重压力下，依然实现营收正增长，业务基本盘的稳固；利润方面，虽受可转债回售收益同比减少等非经常性因素影响，导致净利润同比下滑31.29%；但若剔除该部分因素，扣非净利润同比增长23.92%至3.21亿元。

　　深挖业务增长背后的核心逻辑，关键在于公司核心经营性业务盈利能力的持续攀升，医药制造板块作为业绩“压舱石”的作用愈发突出。其中，制剂业务是核心收入尤为值得关注的是，宠物健康领域已成为海正药业的新增长极，展现出强劲发展动能：2025年上半年，宠物业务同比增长超60%，其中宠物电商业务仅半年含税销售额便突破亿元；今年上市十周年的“海乐妙”，以累计销量超4500万片的成绩，成为首个销售额破亿的国产驱虫药，进一步巩固细分领域优势。

　　此外，公司上半年毛利率提升至43.94%，这一成果源于产品结构优化与成本精细化管控的双重发力。费用端表现同样亮眼：管理费用同比减少14.04%，体现内部管理效率的显著提升；研发费用同比增长13.98%，持续的研发投入既彰显公司对创新的重视，也为长期发展积蓄充足动能。

　　现金流方面，上半年公司经营活动产生的现金流净额达12.11亿元，同比激增 54.98%，既反映出应收账款管理效率的优化，也为后续研发创新与业务拓展储备了充裕弹药。

　　在短期业绩稳固的基础上，海正药业正通过研发创新与新兴业务布局构建长期竞争力。

　　研发端，公司延续“自研+合作”模式，2025年上半年自主研发的1类创新药HS387获临床默示许可，进入抗肿瘤领域临床开发；与英矽智能合作AI制药；打造小核酸、合成生物学等前沿技术平台。这一布局承接了2024年报“研发总投入4.16亿元，构建多层次研发梯队”的规划，为创新药管线储备注入动能。

　　与此同时，海正药业的重要战略布局方向——合成生物学领域也迎来实质性突破，子公司沄生合成6月揭牌、8月开车。根据7月份的机构投资者交流会上的信息，预计三季度会有首个产品落地，产品主要涉及医美、骨科、食品添加剂等领域。

　　这延续了公司去年“前瞻布局合成生物学，完成多领域研产销一体化布局”的战略，有望打开非医药市场空间，成为新增长曲线。

　　与此同时，有着国产替代和海外市场增量双重市场空间的动保领域，将还会是公司接下来重要的发力点之一。不过，海正药业的发展之路机遇与挑战并存。对于正处于转型阶段的海正药业而言，医药流通领域已非核心关注点，“聚焦医药工业”才是明确的发展主线。在此背景下，出售省医药公司的举措并不意外——根据与中报同步披露的出售公告，公司拟将省医药公司100%股权挂牌出售，挂牌价定为4.3亿元。

　　事实上，曾占据上市公司营收近“半壁江山”的省医药公司，近年颓势日益明显：2025 年上半年营收下滑近20%，前5个月扣非净亏损更是达1904万元，持续拖累整体业绩。

　　尽管扣除省医药公司的营收数据后，短期内可能对上市公司营收规模造成一定影响，但此举的核心价值在于回笼资金，将资源集中投向高附加值的复杂制剂、合成生物学产业等战略领域，进而有望推动净利润等核心盈利指标的进一步提升。由此可见，省医药公司股权的出售进度，将成为影响公司转型成效的关键节点之一。