本周宏观展望：美国通胀韧性叠加关税变数，美联储或推迟降息至7月

　　消息，2 月 23 日，美国宏观主线重新回到「高通胀+高利率维持更久」的组合。周二 23:00，美国 12 月批发销售月率、美国 2 月谘商会消费者信心指数、美国 2 月里奇蒙德联储制造业指数；周三美股盘后，英伟达发布财报；周四 21:30，美国至 2 月 21 日当周初请失业金人数；周五 22:45，美国 2 月芝加哥 PMI。最新数据显示，美国 2025 年四季度 GDP 整体增速不及预期，但核心 GDP 同比仍增长 2.4%，经济韧性尚存。同日公布的 12 月核心 PCE 环比上涨 0.4%、同比升至 3%，为近一年最大涨幅，超级核心 PCE 同比达 3.3%，强化了通胀粘性信号。受此影响，利率市场已基本放弃上半年降息预期。根据 LSEG 数据，交易员目前完全计价 2026 年两次各 25 个基点降息，但首次降息时间被推迟至 7 月，部分机构甚至警告全年仅降息一次的风险正在上升。本周焦点将集中在美国 1 月 PPI 数据。市场预计 PPI 环比增长 0.3%，同比或自前值 3.0% 回落至 2.8%。若生产端通胀仍具韧性，将进一步压缩美联储政策转向空间。多位美联储官员已释放偏鹰信号。芝加哥联储主席古尔斯比表示，若通胀维持在 3% 或以上，当前利率水平「不算高」；理事巴尔称在确认通胀持续回落前不支持降息；会议纪要亦显示部分官员对必要时加息持开放态度。整体来看，美国经济增长虽放缓但未失速，通胀仍显顽固，财政与贸易政策存在变数。在此背景下，市场短期波动或更多由数据与政策预期驱动，而美联储政策重心仍将围绕「更长时间维持限制性利率」展开。