中信证券：银行投资逻辑强化 全年回报可期

　　 当前“稳增长、稳信用、稳预期”相关政策处于逐步加码过程，“政策宽松-经济景气-信用风险预期”改善的逻辑链条处于强化期。预计1-2月市场对于经济和信用风险的担忧仍然存在，但中期而言，风险因子的不确定性正在降低，建议关注银行板块全年维度的配置价值。

　　 本期银行业投资观察重点聚焦春节前国内金融监管动向和银行板块表现，以及春节假期间港股银行表现。

　　 ▍监管动向：关注金控申设推进与银行数字化转型。

　　 节前，中国人民银行新受理两家金融控股公司申设，银保监会亦发布《关于银行业保险业数字化转型的指导意见》(简称《指导意见》)，分析来看：

　　 1)金控申请与审批有望提速。1月30日，央行公告受理深圳市招融投资控股有限公司和中国万向控股有限公司的设立金融控股公司申请，上述两家是继中信有限、光大集团、北京金控后的第四家和第五家受理申请的金控公司。结合金控监管的4号令，我们判断：①首家金控有望加速获批设立，6个月受理时间安排下，去年中提出申请的金控公司有望在今年上半年获批；②央企、地方、民营金控申设有序推进，截至目前，5家申请公司包括3家央企金控、1家地方金融和1家民营金控；③“大金控”与“小金控”因地制宜，此次招融投资与万向控股亦分属于“大金控”与“小金控”模式。

　　 2)数字化时代引导银行转型。《指导意见》为银行业数字化转型的首个顶层设计与政策规范文件，核心内容在于推动业务经营管理数字化、数据能力建设和科技能力建设。具体从业务发展引导方向来看，重点关注：①服务国家重大战略的产业数字金融；②提升客户体验的数字化个人金融服务；③安全高效的数字化金融市场交易业务；④高效率的数字化运营服务体系；⑤合作共赢的金融服务生态。

　　 ▍节前A股银行表现：相对收益延续。

　　 节前最后一周，银行(中信)指数下跌3.39%，居30个中信一级行业第四位，延续开年以来的相对收益表现(同期上证指数下跌4.57%)。1月以来，低估值、高确定性的银行板块受到资金配置青睐，1月下旬A股银行沪深股通持股市值占比最高达到3.21%的历史最高水平。个股来看，当周工行(-0.85%)、中行(-0.96%)、苏农(-1.31%)和建行(-1.32%)表现相对占优。

　　 ▍假期港股银行表现：稳步向上，港银更胜。

　　 内地春节假期期间，港股于1月31日(半日)和2月4日开市交易。总体表现来看，Wind香港银行指数和恒生中国内地银行指数两日分别上涨2.45%/1.86%(同期恒生指数上涨4.34%)，主要受美股等外围市场带动。个股表现来看，港银表现更佳，中银香港、渣打集团、汇丰控股等个股涨幅均在4%以上，此外内银中的重庆农商、招商银行H、浙商银行H亦有较好表现。

　　 ▍风险因素：

　　 宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化。

　　 ▍投资观点：

　　 当前“稳增长、稳信用、稳预期”相关政策处于渐次加码过程，“政策宽松-经济景气-信用风险预期”改善的逻辑链条逐步巩固，预计1-2月市场对于经济和信用风险的担忧仍然存在，但中期而言，风险因子的不确定性正在降低，建议关注银行板块全年维度的配置价值。

　　 个股选择可遵循两条线索：1)优质银行：估值溢价有望延续，盈利领先带来持续阿尔法收益，如招商银行、平安银行；2)改善银行：盈利弹性源自收入端稳定增长和拨备端充足有效，叠加当前中低估值则股价存在重估空间，包括兴业银行、邮储银行、南京银行和江苏银行。