融通中概债基金经理成涛：2022年中概债将“沉舟侧畔千帆过”

　　 2021年中概海外资产大幅波动，中资美元债市场也不例外，以彭博中资美元债指数衡量下跌幅度达6.58%，创历史最差年度表现。特别是房地产板块，监管政策、风险事件、投资者情绪三者之间似乎形成了无法打破的负反馈，悲观情绪蔓延。面对市场的范式转换，中概债基金业绩也受到较大冲击。

　　 融通中国概念债券(QDII)基金经理成涛指出，市场价格就像钟摆，总是在两端之间不停摇摆，尽管拉长时间看，弧线的中心点是钟摆位置最好的无偏估计，但钟摆却在中心点停留的时间极短，大部分时间走在向两极。展望2022年，我们并不悲观。恰恰相反，回顾历史，我们认为这将是“沉舟侧畔千帆过”的一年。

　　 成涛分析，首先，中资美元债市场从来没有出现过连续两年负收益的情况，历次大跌后都会再次创出新高，2011年年中欧债危机期间，中资美元债指数最大下跌14.14%，其后6个月指数创新高；2013年年中美联储削减恐慌期间，中资美元债指数最大下跌6.92%，其后11个月指数创新高；2020年年初新冠疫情，中资美元债指数最大下跌7.37%，其后4个月指数创新高；其次，以到期收益率衡量估值水平，当前中资美元债指数的到期收益率已经是2012年以来的极值区间，而中资美元高收益债券指数的到期收益率更达到历史最高点。在债券市场，估值水平是中期回报最好的预测指标之一。我们统计了2009年7月以来指数层面到期收益率与未来12个月回报之间的关系，结果表明，二者具有显著的线性关系，即：指数到期收益率水平越高，未来12个月的回报也越高。如果历史有效，当前指数的到期收益率水平意味着较好的潜在回报；再次，近期中央经济工作会议已经定调2022年稳字当头，财政货币政策已经开始协同发力，这种发力意味着钟摆继续向极端移动的势能将越来越小，向中心点回归的牵引力越来越大。对于大家普遍担忧的房地产行业，借用中财办副主任在解读中央经济工作会议时的原话：“房地产业规模大、链条长、牵涉面广，在国民经济、全社会固定资产投资、地方财政收入、金融机构贷款总额中都占有相当高的份额，对于经济金融稳定和风险防范具有重要的系统性影响。”稳字当头，我们认为房地产板块的企稳是不可或缺的一环，绝不赞同“民营房企退出历史舞台”这种简单粗暴的运动式标语。少数激进房企将逐渐退出历史舞台，而真正踏实经营、为购房者提供优质产品的公司将会在本轮周期后发展的更好，2022年或将是沉舟侧畔千帆过的年份。