日元汇率涨不动了？

　　小栗太：2020年夏季以后日元兑美元持续缓慢升值，支撑日元升值走势的是从供需来看的日元买入压力，但这一局面开始阴影。在外汇市场，考虑到出口主导的日本经济复苏，此前很多观点认为2021年内将突破1美元兑100日元的大关。但日本在2021年初再次转为贸易逆差，日元升值预期或将修正。

　　日本内阁府2月15日发布的数据显示，2020年10～12月的实际国内生产总值（P）环比年化增长12.7％，连续2个季度实现2位数增长。背景是以面向中国等为中心的出口快速复苏。日本财务省的贸易统计也显示，出口自2020年12月起转为同比增长，了出口主导的日本经济复苏。

　　在外汇市场，如果出口扩大，日本企业把在海外赚到的外汇兑换为日元的需求将随着增加，这成为买入日元的原因。实际上，自2020年7月起日本转为贸易顺差，犹如相呼应一样，日元汇率也维持缓慢升值。

　　但2月17日发布的2021年1月贸易统计显示，情况明显改变。日本的出口与上年同月相比继续增长，但进口的减幅也同时缩小，贸易收支时隔7个月转为逆差。

　　供求结构的转变会对市场参与者的心理造成不小的影响。象征是进行短线交易的对冲基金的行动。根据美国商品期货交易（CFTC）每周公布的对冲基金等投机资金的货币交易情况，瑞穗银行进行了计算，发现投机资金自2020年秋季起持续增加做空美元，但以2021年1月中旬为转折点，转为开始减少做空美元的持仓。

　　在2月23日举行的美国听证会上，美联储（FRB）鲍威尔再次显示出维持长期货币宽松的姿态。他在此基础上针对最近的美国长期利率上升表示，“体现出市场对经济复苏和经济增长的期待”，强调了今后将静观利率上升的想法。如果美联储坐视美国长期利率上升，市场参与者考虑到日美间利率差扩大，将难以买入日元、卖出美元。

　　形成对照的是，日本方面日元升值的态势则始终如一。日本首相菅义伟在2月15日的预算会议上针对特别关注的经济指标表示，“虽然会看股价，但基本上正在关注汇率”。在1月初的日元升值局面下，日本财务省、金融厅、日本银行（央行）举行了2020年7月以来的首次三方会议，强烈暗示出不允许日元升值的态度。

　　日美欧的长期货币宽松持续、疫苗开始接种等推动了世界经济复苏预期升温。在此背景下，在日本的出口增加的同时，原油价格也快速复苏。进入2月后，纽约原油期货行情已恢复至前的水平。如果日本的进出口复苏均变得明显，从供需来看日元买入将进一步减弱。

　　瑞穗银行的唐镰大辅指出，“如果随着世界经济复苏，日本企业的海外并购等直接投资到今年下半年再次变得活跃，从供需来看卖出日元反而有可能加强”。

　　日元汇率在2021年初升至1美元兑102日元区间，但进入2月后回落至105日元左右。从供需来看日元买入开始阴影。在市场参与者之间，已开始有观点指出，有可能重返前日元汇率在狭小区间内波动的“低波动”状态。