国补刺激内需提升 家电行业仍有望迎来强势期

　　中长期维度家电企业加速推进全球化产能布局夯实竞争力，叠加新兴市场崛起贡献可观增量，家电出口韧性充足，有行业人士指出，中系品牌全球份额提升仍大有可为。短期来看，市场冲击有待释放，家电等可选消费龙头海外产能布局完善，可通过转口贸易缓解关税压力，建议关注全球化布局龙头。

　　话语权强势品类优势明显

　　针对国内制造份额高、供应链话语权强势的品类，在关税扰动背景下国内供给侧或仍具备优势。有分析指出，结合欧睿国际数据，国内以空调、微波炉为代表的家电产品在全球供给格局中具备较高份额，其中，空调在全球制造份额超6成。产能方面，2023年中国三大白电产能近6亿台，占全球份额约65.5%，厨电和小家电的产能也占到全球一半以上。同时，国内上游的压缩机、电机等核心零部件产业发达，也在全球占据较高的市场份额，产业协同效应明显。因此，中国家电企业在全球市场具有成本和规模优势的大背景下，即使加征关税，在价格上仍有一定的竞争力，且伴随出海准入门槛提高，头部企业有望依托自主可控的供应链实现份额提升，带动行业进一步集中化。

　　在短期关税扰动的背后，行业基本面因素仍然值得关注。天风证券分析指出，市场逐渐进入年报与一季报业绩披露期，如家电板块中美的、海尔、海信家电、海信视像等重要公司均要发布年报与年度分红，家电板块良好的业绩、近年来持续走高的分红水平有望将带动行业股价走强。此外，内销逐渐进入旺季。2024年四季度以旧换新销售的透支及政策过渡真空期等不利因素正在逐渐消除，4月空调行业即将迎来旺季及5月618大促，终端零售环比有望进一步走强。因此，家电行情有望迎来强势期，建议重点关注白电、黑电、清洁电器等。

　　在国补政策的带动下，进入2025年以来，我国线下大家电零售额增长良好。奥维云网数据显示，1月至2月我国家电线%，线下受益于家电以旧换新补贴政策，零售需求增长良好，线上增长相对平稳。据海关总署发布的数据，1月至2月我国家电出口额达到1093.9亿元，同比增长7.6%，延续良好增长态势。

　　政策方面，2025年政府工作会议中提及仍将大力提振消费、全方位扩大国内需求，实施提振消费专项行动。今年将实施提振消费专项行动，制定提升消费能力、增加优质供给、改善消费环境专项措施，释放多样化、差异化消费潜力，推动消费提质升级。同时，今年将安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新。

　　此外，地产政策持续加码，家电2025年内销景气度有望受益延续。出口方面，订单持续高景气，共建一带一路新兴市场空间广阔，有望贡献出口增量。同时，人民币进入贬值通道，出口企业汇兑收益有望拉动盈利修复。

　　国泰君安证券分析师蔡雯娟表示，地产边际数据回暖，与地产后周期相关性较强的厨电、白电板块有望企稳，建议关注美的集团、老板电器、海信视像、华帝股份；各地积极发布育儿补贴细则，政策超出预期，生育率提升将直接利好母婴家电及厨房小家电，建议关注小熊电器、北鼎股份、德尔玛、飞科电器；AI+持续火热，看好智能家居、可穿戴设备、AI陪伴玩具等细分行业，有高关注度新品推出的企业更为受益，建议关注石头科技、康冠科技、九号公司-WD、萤石网络等。