单月投放10亿、资本支出翻倍，腾讯元宝还没突围

　　2025财年第二季度财报及中期业绩公布。

　　当季营收同比增长15%，为1805亿元；经营利润同比增长18%，为692亿元，均超出预期。经营利润率相较去年同期的36%，上升至38%。

　　有史以来“含AI量”最高的一次业绩发布。谈及每个业务板块，“AI如何驱动增长”都是腾讯管理层在业绩说明会中重点回应的问题。

　　“增值服务业务”营收同比增长 16%，至人民币 914 亿元，营收占比过半，腾讯提及了AI辅助玩家、AI设计逼真NPC角色等技术在游戏业务中的应用。

　　控股股价收于每股586港元，涨幅为4.74%。这也是腾讯控股自2021年3月15日以来的股价新高点。

　　对谈论AI能带来的业务赋能显得更加谨慎——Q1业绩说明会上，提及腾讯元宝所捕获的用户行为、AI对业务的具体赋能等话题，腾讯发言人频频强调“仍处于非常早期的阶段”“要系统性分析用户行为仍为时尚早”……

　　展现了更确定的姿态。第二季度，腾讯营销服务业务营收同比增长20%，达到了358亿人民币。在回答媒体问题时，首席战略官詹姆斯·米歇尔具体拆解了AI技术的应用如何催动了广告业务营收增长。

　　业绩增长；但投入端的重注同样不可忽视，这也让算力投入等成本项成为值得关注的话题。

　　资本开支为191亿元人民币，同比增加了119%。其中经营性资本支出为179亿元，同比增长149%，主要用于加大GPU与服务器投入以提升AI能力；非经营性资本开支为12亿元，同比下降20%。

　　计划在2025年进一步加大资本开支，预计会占2025年总收入的‘低两位数百分比’”。

　　总裁刘炽平回应了成本控制问题，“我们目前其实对于AI服务的成本控制相对精细。很多场景下，如果能用小模型，我们就会采用小模型，成本比大模型低很多。在能够用小模型的场景，以及通过软件效率持续升级之后，整体推理成本还是可控的。”

　　多项ToB业务增长，但如何通过元宝等ToC服务拓宽增长空间，仍旧没有标准答案。

　　从迈进2025年以来才开始频繁做出推广动作。

　　原生AI服务“元宝”完成了一场漂亮的公众亮相，并大力推广接续动作，一度冲上App下载榜首。

　　元宝App广告投放量级相较第一季度大体持平，主要流量平台为腾讯广告，其单季投放广告创意数达118.3万，6、7月投放金额均超10亿元。

　　元宝App广告投放量级，图源/AppGrowing

　　销售及市场推广开支为94.1亿元，费用占比为5%，费用环比上涨约20%、同比上涨约2%。

　　元宝位列AI原生增长前三强，但2025年6月对比1月，DeepSeek、豆包、腾讯元宝的用户规模增量分别为1.63亿、0.58亿、0.22亿，元宝居于末位。

　　元宝网页版周均访问量稳定在500万量级，与DeepSeek、豆包同样存在差距。

　　元宝、DeepSeek、豆包网页版周访问量对比，图源/SimilarWeb

　　从豆包、夸克等劲敌之中“突围”，接下来的元宝还面临着提升产品价值、提升用户粘性的挑战。

　　也回应了ToC侧AI服务的盈利模式问题称，C端付费模式仍需探索，但考虑到“考虑到AI已经在反哺腾讯业绩增长，其他业务也可以为当下AI C端用户所产生的成本进行部分补贴”。

　　对AI的重注如何货币化、元宝又将如何与微信生态完成更深度的嵌合仍需探索。

　　AI市场位置的关键命题。