港股将以板块轮动为主 缩量下中小盘股会更强

　　 港股大盘显著走弱，主因受1) 内地疫情反弹；2) 地缘紧张局势的忧虑；3) 内房债务风波发酵；4) 7月内地物价指数反映实际需求疲弱；5) 美国即将公布7月CPI物价指数等因素影响。

　　 恒生指数全日下跌393点或1.9%，收报19610点。恒生科指下跌2.8%，收报4174点。大市成交金额为892多亿港元，抛售压力不大，而港股通则录得12.8亿港元的净流入。

　　 总体上，资金外流及观望情绪浓厚导致港股成交金额明显缩量，缺乏赚钱效应。短期内，我们看不到太多积极催化剂可促成港股出现较大反弹，料更大机会以板块轮动行情为主，在缩量的成交下中小盘股的表现一般会占优。盘面上，港股全面下跌，蓝筹股仅东方海外(316 HK)、中国移动(941 HK)、中电(002 HK)及电能实业(006 HK)上涨。房地产、互联网、汽车及生物医药是跌幅比较大的板块。

　　 市场传出龙湖(960 HK)商业票据逾期，股价大跌16.4%，收报20.9港元，创三年多新低。碧桂园(2007 HK)、万科(2202 HK)、中海外(688 HK)分别跌7.2%、3.8%及2.9%。总体上，一向被市场视为民营内房优等生的龙湖也遭到抛售，反映内房的投资情绪非常低迷，后续内房股的任何反弹都是离场机会。汽车是稳增长政策中确定性最高的行业，也是下半年稳住经济的主要抓手。内地乘用车市场在4月疫后物流和供应链的持续改善、出口的韧性、产业的复工、积极政策如汽车购置税减免及新能源车补贴的叠加，持续取得高增长。7月乘用车零售销量同比增长20.4%至181.8万辆；其中新能源乘用车零售销量同比增长117.3%至48.6万辆，渗透率同比增长11.9个百分点至26.7%。近月传统车企在新能源板块表现突出，如吉利及广汽埃安等在7月的批发销售分别达到3.2万及2.5万辆，销量远高于蔚小理等三大新势力，印证传统车企在技术及品牌上已具备转型能力，将对新能源新势力构成直接竞争压力。

　　 随着近期的新能源车新品持续推出，部分企业如特斯拉中国的产能提升工程逐步完成，新能源乘用车的销量将保持良好增长。然而，由于市场对蔚小理等三大新势力有较高预期，给予的估值也远高于传统车企，一旦月销量不能进一步爬升，基本面将不能被验证，注意估值遭下调的压力。内地7月PPI同比+4.2%，升幅按月收窄1.9个百分点；PPIRM同比+6.5%，升幅按月收窄2个百分点；CPI同比+2.7%，主因食品烟酒类价格同比上涨4.7%，影响CPI上涨约1.28个百分点。7月PPIRM-PPI剪刀差及PPI-CPI剪刀差分别收窄至2.3%及1.5%。尽管7月国际原油及其他海外大宗商品价格持续下行，并推动PPI下行，但内地下游需求复苏力度疲弱，导致价格向下游传导不太畅顺。例如7月核心CPI同比+0.8%，升幅是21年4月以来最低；服务CPI亦仅同比+0.7%，可能是由于收入预期下降及疫情反复影响服务业需求。

　　 往前看，我们认为PPI将持续下行态势，但基建开工加速可会对黑色金属资源价格带来支撑，料PPI下行速度会有所放缓。由于当前内地下游消费需求不振，PPI-CPI剪刀差收窄相对利好成本压力缓和确定性较高的中游制造多于下游必需消费品。