安信国际：中国船舶租赁(03877)加大力度发展LNG产业链船舶 评级

　　安信国际发布研究报告称，维持中国船舶租赁(03877)“买入”评级，目标价1.9港元。整体而言，在美国银行业危机阴霾之下，令市场对衰退预期加剧，情绪有所恶化，引发更广泛的避险情绪。另铁矿砂等原物料价格承受压力，煤炭货盘有所减弱，令波罗的海干散货指数较为波动，海岬型与巴拿马型船运价不确定性较大。但受惠公司船队结构的多元化分散航运周期的风险。欧洲正在摆脱俄罗斯能源依赖的趋势，全球能源贸易线路将发生结构性变化，各国拉长运距，变相削减大量有效运力，公司加大力度在LNG产业链上，有利中长期业务发展。 报告主要观点如下： 业绩稳步上升。 中船租赁2022年业绩稳定上升，收入32.08亿元(港元?下同，特别指明除外)，同比上升29.9%，其中融资租赁收入同比上升56.5%至7.85亿元;经营租赁收入同比上升21.6%至18.43亿元;贷款借款利息收入同比上升35.8%至5.24亿元;佣金收入同比下降14.8%至5700万元。收入提升主要来自加息周期的影响，三个月伦敦银行同业拆息(LIBOR)上升，加上新增多份融资租赁合约，融资租赁收入因而提升，年末公司的总融资租赁资产约123亿元，2022下半年估算平均资产回报约6.8%，同、环比上升都提升2.1、2.0个百分点;年末公司的总贷款借款资产约75亿元，2022下半年估算平均资产回报约10.0%，同、环比上升都提升4.6、5.8个百分点。 自营船队提高资产回报。 公司的自营散货船市场表现良好也是带动收入增长的因素之一。公司拥有8艘自营的散货船(包括6艘6.4万吨级散货船和2艘8.2万吨级散货船)，凭着对航运业的了解，中船租赁准确地把握2022年散货船市场的行情走势，及时锁定高位租金价格，实现净利润2.83亿港元，同比上升16.5%。此外，受地缘政治等因素影响，海运贸易运距增加，运力需求上升，也带动了经营租赁业务。投资方面，公司透过合、联营公司，经营8艘5.5万吨级成品油及化学品运输船和6艘7.5万吨级成品油轮，应占权益均为50%，实现权益投资收益共3.12亿元。公司整体的平均资产回报率从2021年的3.9%，上升至2022年的4.3%。 加大力度在LNG产业。 公司在2023年将以科技创新塑造发展新动能，以船舶新技术应用和船舶配套产品升级改造为重点，推动船舶资产绿色化、智能化、数字化。同时采取创新跨周期经营模式，把握航运市场周期轮动的机会，继续加大对清洁能源装备以及具有良好市场前景的细分船型投放力度，妥善应对船舶回购，优化资产配置。去年新签船舶20艘，合同总金额15.1亿美元，保持历史高位水平。同时充分发挥LNG产业的先发优势，新签4艘17.4万立方米LNG运输船，LNG运输船达到7艘，LNG产业链相关船型达到10艘，持续强化LNG产业链合作。 风险提示：经济衰退影响下游航运;租赁市场的周期性风险;自营船队及投资回报的不确定性。