创金合信基金王婧：权重指数向下空间不大 当前投资机会主要在低

　　 回顾本周A股市场，创金合信基金首席策略分析师王婧表示，成长股继续反弹，而权重指数表现弱，市场短期风格再度均衡。军工、新能源、电子、通信、计算机涨幅居前，而稳增长下的建筑建材、食品饮料、传媒、商贸零售表现偏弱。

　　 王婧分析了成长股本周继续反弹的原因，一方面，东数西算、数字经济政策刺激计算机、通信等板块上涨；另一方面，新能源、半导体受行业需求数据、业绩超预期等基本面利好刺激，资金回流，而更深层原因，是今年以来成长与价值风格的收益差已经达到20%左右，短期修复在情理之中。

　　 不过，她同时表示，当前成长相对价值的估值溢价仍在一倍标准差以上，估值溢价仍有压缩的空间。从2019年以来两种风格的表现来看，成长相对价值的估值溢价在2021年达到两倍标准差（历史的高点区域），之后开始向下修复，目前仍在一倍标准差之上，而这种回调的过程，很难在均值位置停止。

　　 俄乌局势升温，导致全球股市大跌，影响了A股风险偏好，周四A股市场出现普跌，港股恒生指数更是大跌3%以上。王婧说，复盘过往局部战争期间全球股市的表现，会发现战争本身并不一定导致全球股市下跌。在以往美国对外的战争中，美股时有上涨。但本次俄乌冲突中，美欧均没有直接进行武装对峙，但股市受影响较大。主要原因在于，去年下半年开始的能源紧缺推动了美欧通胀，导致现在美联储不得不进行加息、缩表，而受益于疫情天量放水的资产价格开始对通胀变得异常敏感。

　　 进入2022年，国际大宗商品价格居高不下，油价节节攀升，能源紧缺依然没有得到缓解。俄罗斯是资源大国，原油产量占全球的11%，天然气供应占欧洲需求的一半，对俄制裁无疑会加剧能源价格的飙升，进一步推动通胀。这就意味着，全球央行的收缩步伐可能会进一步加快，这是资本市场不愿意看到的。而对于A股来说，国内的通胀尚处于温和水平，汇率坚挺，货币政策空间充足，是全球唯一具有扩张空间的主要经济体。同时，A股估值在全球市场中属于低估，没有估值泡沫，系统性风险不大。短期受风险情绪及外资回流影响，A股市场出现波动，但权重指数向下空间不大，处于底部区域。

　　 王婧表示，尽管全球股市进入今年风浪不断，但中国经济和A股已经先行一步。中美经济错位和去年的温和去杠杆政策下，A股早已开始进行估值消化，目前整体处于合理估值水平，但结构性高估和结构性低估并存。这意味着市场整体系统性风险不大，而今年市场的结构性特征依然非常突出。在全球通胀和货币收缩背景下，建议大家眼下更多以把握低估值机会为主，长线关注数字经济、新能源等产业主线。