申万宏源：眼前是最好的时候 四季度风险大于机遇

　　6月28日，申万宏源2022年夏季策略会在线上举行，申万宏源在最新的策略报告中指出，A股三季度总体高位震荡，四季度A股可能再次面临调整压力。 申万宏源指出，眼前就是最好的时候，外需仍有韧性，内需恢复性增长，容易线性外推。中强美弱预期阶段性发酵，三季度A股总体有望高位震荡，可以聚焦有边际变化的赛道方向，只争朝夕做弹性。随着时间的推移，外需对居民收入预期的压制可能逐步显现，居民收入分配有待改善，房企悲观预期更难扭转。更多考验中国经济内生动力的四季度，风险大于机遇。 “这样的预期映射到短期，我们认为，眼前的行情也不宜期待太高幅度，需要脚踏实地，围绕基本面的结构性变化找机会。”申万宏源表示。 对于2023年，申万宏源指出，基本面改善可以线性外推，长时间的复苏期投资，是目前市场对 2023 年展望的主流预期。但是复苏预期的线性外推，四季度可能就会受阻，2023年也需要耐心等待有利的宏观环境再次出现。对A股最有利的宏观环境是海外稳增长，中国搭便车，经济稳、改革进。届时A股结构性机会有望精彩纷呈。2023 年大概率有这样一个阶段，但站在当下，美国重启刺激是“后话的后话”，先要等待衰退信号进一步明确，还需等待通胀受控，政策转向。另外，传统能源供给不足是长期问题，2022年PPI同比回落的趋势没问题，但大宗商品价格潜在的波动率可能正在被低估。一旦供需格局逆转，商品价格可能有一个迅猛回调的阶段。而随后海外重启经济刺激，通胀也可能很快回升。“复苏很短，过热和滞胀更长”是时代特征。2023 年长时间复苏的乐观预期可能并不稳固。 对于板块选择，三季度申万宏源建议重点关注成本压力缓和最受益的先进制造，包括光伏硅片、动力电池以及公用事业，包括火电、燃气。同时，关注有格局优化逻辑的消费品，关注行业处于扩张期消费细分领域，烘焙食品、预加工食品、品牌化妆品等。 对于长线的板块选择上，申万宏源指出当前白酒、医美、军工、半导体等景气赛道并不稀缺，缺的是对中国构建国际竞争力有重大影响的赛道，也只有这样的赛道才可能是牛市根基，成为带领市场向上突破的方向。 申万宏源表示，科技周期是人心所向，2022 年科创板神似 2012 年创业板的讨论，体现了市场对科技周期的渴望。但海外环境的压力客观存在，中国在互联网、网络安全、数字经济等方向上的创新速度已不及海外。 “我们更看好新老能源周期。现阶段电力成本优势，依靠火电占比高+中国电力企业未获得市场化利润支撑，实际上电力企业在补贴居民和企业，这样的组合终归不能长久，但长期依靠新能源转型，中国电力成优势可能夯实。”申万宏源指出，便宜的电力将使得中国高能耗行业极具竞争力，从一定意义上讲，新能源投资可以通过制造业产成品实现出口，本质上是可贸易品。有经济性的基建，在需要的时候完全可以多投一些，这是新能源投资预期高，却仍有想象空间的重要原因。