方正策略：热门赛道进入中报验证期

　　 核心结论

　　 2022年年初至今，煤炭行业强势领涨。农林牧渔行业5月份以来随猪价回升股价大幅反弹，实现年初以来的正收益。其余行业全线下跌，表现相对领先大盘的行业以政策红利持续释放的汽车、新能源板块为主。低估值顺周期板块表现也相对领先，而高估值科技类成长板块普遍表现欠佳。我们对A股主要指数、行业及热门赛道的估值与盈利预期进行了跟踪。

　　 从主要指数估值看，截至2022年7月15日，全部A股市盈率（TTM）为17.5倍，位于2010年至今44%的历史分位数水平。当前A股整体市盈率并不高，没有估值明显偏高的宽基指数。中证500、中证1000和科创50指数估值处于历史较低水平。

　　 从六大板块估值来看，金融板块除地产外市盈率普遍极低，科技板块超过半数的行业估值偏低。消费板块随着疫后复苏的趋势日渐明朗，估值有望回归正常水平。医药板块估值自2020年以来显著下行，中游板块估值分化情况较为明显。周期板块正处于景气度高点位置，利润显著提升使得市盈率处在极低水平。

　　 从一级行业估值与盈利预期看，多数行业估值与盈利匹配情况较好。日常消费、可选消费、信息技术等行业为高估值、高增速的“双高行业”，金融和电信服务等行业为低估值、低增速的“双低行业”。公用事业行业预测利润增速处于异常高位，主要是由去年火电行业大幅亏损造成。

　　 从热门赛道估值与盈利预期看，通过PE-G的匹配情况，可以看到银行、钢铁、白色家电、港口行业处在低增速、低市盈率的“双低区域”，而锂电池、光伏设备、美容护理等处在高增速、高市盈率的“双高区域”。单纯从PEG来看，目前光伏设备、装修建材、物流、银行等行业已处在合理甚至稍偏低的估值范围，风电设备、计算机、锂电池、医疗器械等估值较为适中，而汽车、港口、白酒、证券等行业估值偏高。

　　 风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来、中报业绩低于预期等。