维持绿城管理控股(09979)“跑赢行业”评级 目标价7.5港元

　　 维持绿城管理控股(09979)“跑赢行业”评级，预计2022/23年归母净利润增长30%/25%至7.4/9.2亿元，目标价7.5港元，对应16%股价上行空间。该行认为绿城管理作为行业龙头，有望在地产开发供给侧变革中抓住更多市场机遇，延续稳健成长，预计净利润有望在2021-24年实现三年维度25%-30%的复合年化增长。

　　 报告中称，公司2022年上半年营业收入同比增长16%至12.6亿元，归母净利润同比增长33%至3.6亿元，符合市场预期，其中净利润增速高于收入增速主要系成本管控、浙江熵里并表等推动商业代建毛利率提升、其他收入快速增长等因素所致。其中，商业代建/政府代建和其他服务实现收入7.6/3.8/1.1亿元，政府代建板块收入增长主要受益于市场需求释放带来的管控项目增加。

　　 此外，2022年上半年公司综合毛利率较去年同期提升2.9个百分点至50.4%，其中商业代建毛利率同比提升4.6个百分点至49.7%，主要系公司加强成本管控、优化管理模式等所致;政府代建毛利率较去年全年提升1.3个百分点至42.2%，主要系省外项目前期团队建设成本有所下降，项目逐步贡献收入。上半年公司应收账款周转率较去年持续改善，经营性现金流净额与净利润比例稳定在1以上。

　　 该行表示，公司与金融机构的合作自2021年四季度开始启动，上半年来与多个政府、国企及金融机构合作，针对纾困类项目的前、中、后期，对并购类、重组类以及破产重整类项目已形成较为成熟的业务赋能及业务模式，保障不良项目的未来交付。2022年上半年，公司新拓代建项目代建费预估40.6亿元，同比增长26%，其中金融机构客户预估代建费占比为13.4%。