人保资本万谊青解析另类投资机遇与挑战 股权投资聚焦四大赛道

　　近日，在中国保险资产管理业协会组织召开的“2022年二季度保险资金运用形势分析会（闭门会）”上，人保资本保险资产管理有限公司总裁万谊青受邀围绕2022年下半年保险资金另类投资做主题发言。 万谊青认为，另类投资，尤其是以债权投资计划、股权投资计划为代表的另类投资产品，日益成为提升保险资金运用质量的重要投资方式。展望未来，他分享了“重要行业+重要区域+优质主体”的债权投资多重筛选策略，建议立足服务国家战略，聚焦科技强国、双碳战略、健康中国、优质实物资产等四个领域开展股权投资。 另类投资持续快速增长 近年，保险资金另类投资持续快速增长。截至2022年5月末，保险资金运用余额为24.04万亿元，其中另类投资占比较高、增速加快。另类投资在保险资金运用余额中占比36%，且另类投资余额近8年的年均复合增长率为30%。 “另类投资产品，是保险资金另类投资的重要方式，占另类投资余额的22%。”万谊青说，另类投资产品中，债权计划是最主要的投资方式。 从产品角度来看，债权计划仍保持历史高位，股权计划、保险私募基金登记规模翻番。 数据显示，今年上半年，债权计划新增登记的数量234支，同比增长3.08%；债权计划登记规模超过4000亿元，同比减少7.94%，但仍然保持在历史高位。在资金面宽松背景下，另类债权产品收益率下行至历史地位，上半年新增登记债权计划平均收益率下行至5%以下，新增登记债权计划较7年期AAA企业债的流动性利差稳中有升，超过140BPs。 上半年股权计划登记数量为11支，同比增长267%，登记规模为377亿元，同比增长826%；保险私募基金登记数量为9支，同比增长125%，登记规模为562亿元，同比增长112%。 面临多重机遇 也有一定风险挑战 万谊青认为，另类投资面临产业升级创新、监管政策支持、资本市场改革等重要机遇。 从产业升级来看，能源资源、基础设施、专精特新及战略新兴产业四个领域有较好的投资机会。例如，在能源资源领域，为保障国家能源安全建立多元供应体系，传统能源升级、新能源布局加速，急需大量矿产资源，要把握产业链关键要素，抢占铜、铝等关键初级产品龙头企业的投资布局。在基础设施领域，为构建新发展格局，坚持扩大内需战略要点，需要适度超前开展基础设施投资，推进新基建、新型城镇化、交通水利等重大工程建设，助力拉动内需稳增长。 在监管政策层面上，银保监会先后出台了一系列支持政策，持续鼓励引导保险资金发挥长钱优势，通过股权投资方式服务实体经济发展。从资本市场来看，注册制改革、多层次资本市场建立进一步畅通了股权退出渠道。 与此同时，万谊青也认为，另类投资也面临一定市场挑战。例如，信用环境处于下行周期，优质债权主体竞争加剧，提款率下降。同时，市场波动加大，科创板频现破发，一二级市场估值倒挂，市场募资明显承压。而“偿二代”二期实施，对险资另类投资趋势提出新要求。 他表示，“偿二代”二期实施后，保险公司偿付能力对于投资端的约束力显著增强。在全面穿透原则下，新增业务必须落实穿透，且存量业务投后运营管理要求大幅提升。债权业务进一步强化高信用导向。股权投资业务配置限额下降，风险收益匹配要求提升。偿二代二期实施后，在收益率与资负匹配的核心配置因素基础上，投前资本测算也需予以关注。 股权投资围绕四大重点领域 万谊青也谈及了另类投资的策略思路。债权投资方面，可以围绕“重要行业+重要区域+优质主体”的思路构建多重筛选策略。股权投资可以围绕四个重点领域：一是科技自立自强领域，二是能源体系转型领域，三是生命健康需求领域，四是优质实物资产领域。 其中，在科技自强领域，重点关注新一代信息与通讯技术，包括信息技术产业的新基础设施云计算、信息技术产业的新蓝海5G领域以及信创产业。 在新能源汽车领域，重点关注以汽车电动化、智能化、网联化为核心的股权投资机会，包括电池、电驱动、智能驾驶、智能座舱、车内通信、车外通信等技术相关企业。 在生命健康需求领域，重点关注以监管改革、老龄化及科技进步为驱动力的投资机会，包括创新药、创新医疗器械等，围绕国产替代与海外市场拓展两个主题开展投资。 在优质实物资产领域，聚焦新基建，关注与龙头企业合作挖掘把握具有持续稳定现金流的优质资产，包括仓储物流、清洁能源、数据中心、产业园等实物资产。