市场整体的贝塔行情可能已经告一段落，但还有很多机会

　　 上半年A股市场高度分化，疫情对于经济尤其是偏线下服务行业的压制以及地产行业的困难处境，依然是影响经济预期的两个重要方面。如果看经济占比，目前地产产业链占我国GDP的比重超过20%，第三产业服务行业占比则超过50%，其中餐饮行业占第三产业GDP的10%左右，考虑到第三产业中交通运输、零售等其他的服务行业也受到了疫情不同程度的冲击，加总计算，我国GDP占比30%左右的行业目前仍处于比较困难的时期。

　　 不过另一面，从3月中旬金融委会议以来，决策层明确释放了稳定经济金融的信号，后续一系列政策举措渐次展开，在很大程度上扭转了对下半年经济极度悲观的预期。

　　 首先，疫情防控更为科学合理。通过第九版疫情防控方案可以看到疫情管控的措施在逐步放松，更好地平衡了疫情防控和经济发展之间的关系。同时，大城市中都已经建立了非常高频次、大范围的核酸筛查体系，可以避免极端封城现象的再次出现。所以，下半年疫情对经济的冲击将明显小于上半年。

　　 其次，房地产情况预计下半年好转。5月中下旬开始，央行降低首套房按揭利率下限，随后又调降了LPR基准利率。当前首套房贷的全国平均利率已经降到了4.3%左右的低点。从历史经验上来看，这么低的房贷利率条件将对市场需求形成比较强的刺激。

　　 再次，在估值层面，目前A股整体估值处于历史中位数水平附近，上证综指略低于历史中位数，局部板块估值较高，但是仍有相当一部分行业目前估值处于历史30%以下的分位数水平。

　　 最后看股价，目前A股整体4000多只股票中，有近3000只相比2021年高点回调幅度超过30%，有1000只回调50%。

　　 考虑到政策的惯性，在经济没有明显复苏之前，我们认为无论是货币还是财政政策对于经济大概率会保持相对呵护的态势。总而言之，在高度分化的市场条件下，虽然市场整体的贝塔行情可能已经告一段落，但是还有很多阿尔法的机会。