6月通胀超预期回落下美联储年内“预防式降息”成定局！以史为鉴

　　美东时间7月11日，美国劳工部公布的数据显示，美国6月CPI同比上涨3%，略低于预期3.1%，较前值3.3%进一步下滑，环比下降0.1%，为2020年5月以来首次转负；6月核心CPI同比上涨3.3%，
 

　　但无论如何，可以确定的是，随着通胀持续回落，市场认为美联储已经对降息做好准备。

　　本次降息将是“预防式降息”

　　理论上讲，美联储降息通常会推动美股上涨，推动美债收益率和美元指数下跌。然而，历史经验显示，在美联储降息周期中，却多次出现美股下跌、美债收益率坚挺和美元指数上涨的现象。这种现象与理论之间的冲突，主要有两个方面的原因。首先是影响美股、美债和美元指数走势的因素众多，其次是美联储基于不同原因的降息，其对金融市场的影响可能存在质的差异。

　　由于不同的原因、市场环境和经济背景，美联储的降息被分为两种类型：“预防式降息”和“危机式降息”，且两种不同的原因下从暂停到降息的距离也存在差异。

　　“危机式降息”是指在美国本土出现经济危机，例如2007年的全球金融危机导致GDP大幅萎缩、社会总有效需求崩溃、失业率飙升等，美联储为了应对危机不仅将利率降至接近零的水平，并且时任美联储主席伯南克还史无前例地启用量化宽松政策，向市场注入大量流动性。

　　2007年~2008年的降息周期就是一种美联储对经济危机的应对，而且由于经济衰退和金融危机的严重性，降息也难以对权益市场起作用，权益市场当时进入全面熊市。债券市场在降息环境的逻辑较为顺畅，表现基本都是牛市。大宗商品中仅黄金因与美债实际利率负相关，而表现较好；能源和工业金属等受经济下行的需求不振影响而表现较差。

　　从下图可以看出，当时由于美国经济的崩溃、需求的锐减，
 

　　当前，美国的经济基本面依然强劲，今年以来的新增非农就业仍保持健康，金融业并未出现明显的危机，在AI浪潮的推动下，美股三大指数还不断刷新着新高。

　　上两轮“预防式降息”周期内黄金表现最差

　　回顾过往的历史，美联储最近的两次“预防式降息”发生在上世纪90年代，也就是本世纪初的互联网泡沫破裂前夕，具体年份为1995年和1997年，宏观背景为高增长+低通胀的“金发姑娘”经济。从下图可以看出，
 

　　美联储前两次预防式降息1995年一直作为美联储“未雨绸缪”的预防式降息模板，暂停加息后5个月降息。虽然墨西哥金融危机导致美国经济有走弱的迹象，但仍保持在健康增长区间，增加了美联储的政策空间。美联储抓住机会，在经济尚未萌芽明显放缓之际，预防式降息，最后成功实现软着陆。

　　降息期间美股及商品走势 从上图可以看出，免责内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。