｜从几大关键数据 看银行股的投资价值

　　随着中国资本市场改革开放的不断深化，随着中国经济复苏的步伐走向正轨，随着“耐心资本”逐渐成为推动A股市场前进的主流，银行股的内生价值正在逐步体现出来。

　　截至2024年三季度，A股42家上市银行共实现营业收入4.28万亿元，实现归母净利润1.66万亿元，同比增加233.49亿元；而A股5359家上市公司前三季度营业总收入为52.59万亿元，归属于母公司股东的净利润为4.75万亿元。也就是说，上市银行的营收占A股全部上市公司营收的8.1%，却贡献了34.9%的净利润占比。

　　这还是目前银行业的净息差处于历史低位获得的数据。由此可见，“银行乃万业之母”的说法并不是没有道理。当然，银行的利润越高，实体经济的成本越大。但从价值投资的角度来看，银行股的长期投资价值也确实值得认真研究。这其实也是为什么巴菲特一直持有一定数量的金融股的原因之一，即便其重仓股再怎么变化，美国运通和美国银行也一直在其重仓股前十之列。

　　由于各种各样的原因，A股的上市银行出现了比较大的分化。因此，在投资银行股时，也不能闭着眼睛乱买。特别是在经营同质化比较严重的背景下，各家上市银行的内生发展动力其实并不一样。我们可以通过几个核心数据来进行分析：资本充足率、净资产收益率、不良率、拨备率和股息分红率。这几个数据非常关键，资本充足率代表了银行内生式发展的潜力，因为在经济增长期，银行要扩张就必须消耗资本，而资本充足率有严格的红线要求；净资产收益率则代表了银行的盈利能力，这是考核银行是不是“优等生”的最重要动态指标；不良率这个指标大家都明白，指数越高资产质量越差，潜在坏账核销数量越大，对利润的吞噬风险也就越高；拨备率和资本充足率比较类似，拼的都是家底，也是银行调节利润的指标，特别是大型银行如果拨备率奇高，而不良率不高，则预示着隐藏了大量利润；最后是股息分红率，这个指标现在整个行业基本一致，大多在5%左右波动。

　　我们再选几家比较有代表意义的上市银行来进行分析。国有大行选建设银行，股份制银行选招商银行，城商行龙头选江苏银行。

　　截至2024年三季度，建设银行资本充足率为19.35％，体现了国有大行的稳健特性；净资产收益率为8.27％，这个数据中规中矩，考虑到建设银行的体量，也算正常；不良率为1.35％，这个数据在国有大行里也属平均水平，建行拥有大量项目储备，风控能力也一直在线％，这个数据比监管要求的还要高一些，国有大行就是家底殷实；股息分红率为4.9％，这个数据是因为最近一两年建设银行的股价涨了不少，反过来探低了股息分红率，但如果投资者长期持有股票，账户市值会相应增加，所以也很正常。

　　截至2024年三季度，招商银行资本充足率为18.67％，这在非国有大行里就是佼佼者。如果未来业务又开始扩张的话，都可以不用融资，靠内生积累就能快速攻城略地；净资产收益率为11.54％，这个数据在所有银行里都是顶尖水平，这体现了招商银行“优等生”的价值，盈利能力才是最终的发展指标；不良率为0.94％，这个数据无需多说，横向对比一下就知道，在所有上规模的大行里属顶尖水平；拨备率为432％，这个数据再和不良率对比起来看，肉眼可见招商银行家底的丰厚，只要它愿意降低一些拨备，净利润增速就可以大幅提升；股息分红率为5.2％，这个数据虽然中规中矩，但很多人买招商银行，就是冲着优秀的净资产收益率等指标去的，也就是买股票的未来成长性，再叠加5%以上的年化分红，分明就是锦上添花。

　　最后看看处于经济发达地区的江苏银行，截至2024年三季度，江苏银行的资本充足率为13.19％，“子弹”暂时够用，但如果以后要扩张，则要融资；净资产收益率为12.25％，这个数据不错，和招商银行一样居于顶尖水平，当然它不如招行的是，其处于经济发达地区，而招行则是全域加起来统计的；不良率为0.89％，这个数据也很优秀，至于理由，和净资产收益率高的理由差不多，与地理位置优势有很大关系；拨备率为351％，家底也算厚实，只是最近几个季度为了支撑净利润，增速减了不少；股息分红率为5.25％，这个数据也是中规中矩，不加分也不减分。

　　以上列举其实已经把有长期投资价值的三类上市银行梳理了一遍，投资者可以用这些指标去看看其它银行的情况，理性分析到底哪家银行值得投资。银行股的板块联动性比较强，特别是在经济稳定期，很难找到出类拔萃的品种，防守意愿比较强。国有大行是最近几年的佼佼者，但估值修复也差不多了。

　　从乐观一点的角度看，如果经济复苏比较顺畅，市场活力被重新激发，则银行会进入新的扩张期，进入重新起跑的阶段。其中，招商银行无疑是值得关注的投资品种。