读懂IPO苦等批文超1年！扬德环能研发指标勉强过线，盈利指标“亮红灯”

　　截至3月5日，北交所共计有94家IPO在审企业，北京扬德环保能源科技股份有限公司是其中唯一在2023年前获受理的企业，是名副其实的北交所IPO在审“钉子户”企业。

　　自2023年10月20日提交注册至今已逾一年多，扬德环能仍未获批注册。截至目前，距离该公司2021年12月31日申报北交所IPO并获受理，已经过去了三年多。

　　扬德环能主营业务为低浓度瓦斯综合利用业务，其中主要是通过低浓度瓦斯发电获得售电收入。不过，该公司生产所需的低浓度瓦斯

　　这使得扬德环能的瓦斯发电项目伴生于煤矿项目，发电量、营收均受煤矿项目的开采情况、气源情况以及与煤矿合作方的合作关系变动的影响。2022年，该公司因多个瓦斯发电项目临时性停产，同年其营收、净利润分别同比减少2534.26万元、1798.51万元，其中净利润减少额占当期净利润的比例为11.02%。

　　2022—2024年前三季度，扬德环能营收同比增速均低于5%，其中2023年同比减少15.16%。2022年、2023年，其净利润连续下滑，业绩增长缺乏稳定性。

　　需注意的是，除了业绩不稳定，扬德环能在研发投入方面的多项指标不符合北交所2024年推出的创新性量化指标要求，最新的盈利指标亦不满足上市标准。该公司的IPO之路最终能否顺利通关，存在诸多变数。

　　3月4日、7日，就业绩不稳定、提交注册一年多仍未获批、实控人黄朝华曾被留置等相关问题，时代商业研究院向扬德环能发函并致电询问。截至发稿，该公司尚未回复相关问题。

　　主营业务伴生于煤矿开采，气源不足和临时性停产问题待解

　　扬德环能主营低浓度瓦斯综合利用业务，具体包括低浓度瓦斯发电业务、瓦斯综合利用装备研发制造及销售、瓦斯氧化供热等其他综合利用业务。

　　其中，低浓度瓦斯发电业务是扬德环能的核心业务，即通过与煤矿达成合作，在不增加煤矿经济负担的前提下，自行负责投资、建设和运营瓦斯发电站并获得售电收入，实现煤炭开采过程中伴生的煤矿瓦斯气体的“变废为宝”。

　　2023年，扬德环能实现营业收入2.91亿元，其中61.91%来自低浓度瓦斯发电业务。

　　不难发现，扬德环能的瓦斯发电项目伴生于煤矿，且瓦斯气体不能存储，故瓦斯气源多少直接决定了该公司瓦斯发电项目的发电量多少。而瓦斯气源直接与该公司在运营项目的煤层气含量、煤矿生产情况相关，煤矿生产情况又受井下开采环境、安全事故、疫情、检修等因素影响。

　　在第三轮审核问询函中，北交所要求扬德环能列示2019—2022年各项目月度瓦斯发电量情况、气源波动情况，说明其瓦斯发电项目是否存在停产情况。

　　第三轮审核问询函回复文件显示，以产能利用率连续三个月低于30%作为临时性停产的参考依据，2019—2022年，扬德环能所列示的26个瓦斯发电项目中有14个存在临时性停产情况，临时性停产原因包括气源条件不佳、煤矿安全整顿、井下煤层含水量大等。

　　第三轮审核问询函回复文件还显示，除了临时性停产，2019—2022年，受煤矿合作方资信恶化、煤矿开采后期气源达不到发电条件、煤矿资源整合停产等因素影响，扬德环能另有3个瓦斯发电项目分别于2019年4月、2019年12月、2020年6月停止运营，且截至2022年末均未恢复生产。

　　对此，扬德环能在第三轮审核问询函回复文件中表示，受气源不足或临时性停产项目影响，公司2022年收入、净利润分别减少2534.26万元、1798.51万元。其中，净利润减少额占该公司同年净利润的比例为11.02%。

　　2022—2024年前三季度，扬德环能营收同比增速均低于5%，其中2023年同比减少15.16%。2022年、2023年，其净利润则连续下滑，该公司的业绩增长缺乏稳定性。

　　提交注册逾一年仍未获批，盈利指标跌至上市标准之下

　　在审核问询环节，北交所也重点关注扬德环能在上述业务经营模式下的经营风险。

　　在第一、二、三轮审核问询函中，北交所就扬德环能的业务经营模式及发展空间、业务经营风险、气源条件波动对持续经营能力的不利影响等进行专项问询。

　　2023年8月1日，扬德环能顺利过会。审议会议结果显示，北交所上市委在审议会议现场对该公司瓦斯发电项目的合作稳定性、项目用地情况对经营稳定性的重大不利影响、在现有业务模式下的业务合规性等进行问询。

　　自2023年10月20日提交注册至今已逾一年多，扬德环能仍未获批注册。而截至3月5日，北交所含已问询、已过会、提交注册、中止状态在内的94家IPO在审企业中，扬德环能是唯一在2023年前申报IPO并获受理的企业。

　　历时三年多仍未获批的扬德环能，成了北交所IPO在审的“钉子户”企业。

　　需注意的是，2024年10月，为进一步明确北交所市场定位把握标准，引导和规范上市申报行为，北交所发布最新一期

　　与

　　与此同时，按2023年财务数据核算，扬德环能或已不符合上市标准。招股书显示，扬德环能选择的上市标准为

　　Wind数据显示，2023年扬德环能的加权平均净资产收益率降至7.48%，低于8%。截至发稿该公司尚未更新2024年财务数据。