二级收益率下行幅度有限，城投交易情绪调整

　　二级市场收益率下行幅度收窄。上周中票二级收益率继续下行，3Y品种的下行幅度超过5bp，中低等级的下行幅度更大。但企业债却全面上行，3Y品种行5bp以上，城投债的交易热情有所回落。

　　城投债收益率下行幅度收窄。上周前半周城投债收益率下行超过10bp,但受到央行或重推正回购影响，市场对流动性收紧的担忧加大，进入下半周后，收益率向上回调，最终单周的收益率下行幅度较小。具体看，AAA品种的3Y、5Y、7Y分别变动-2、-3、5bp，AA品种的3Y、5Y、7Y分别变动-6、-5、-3bp。

　　从PB、PE的历史情况来看，当前银行的估值水平已经处于历史底部区间。回顾历史上银行的下跌情况，可以发现主要原因是宏观经济下行导致银行资产质量下滑及盈利能力的削弱，2008年有金融危机，2010-14年行业规模增速放缓、不良贷款升高，在2015-16年经济出现下行、行业盈利能力下滑，以及年初开始的金融环境恶化、经济内忧外患。

　　虽然行业整体估值不断压低，但是个股情况稍有分化，经与中泰银行团队交流，当前经营稳健、资产质量优异的银行维持了较高的估值，工行、建行、招行、宁波目前的PB估值均较历史最低估值涨幅超15%，剩余银行则被打入了历史估值底部。PE的情况与PB相似，而接下来应该是要如何的进行处理才是关键了。