海南发展跨界转型“阵痛”：连续亏损下拟4.5亿收购电商企业

　　力求转型的海南发展前脚还在为免税资产延期注入折腾，后脚就宣布要跨界并购电商企业。

　　5月7日晚间，海南发展发布公告称，拟通过现金方式收购杭州网营科技股份有限公司 51% 股权，预计交易金额不超过 4.5 亿元。

　　而在此前的4月26日凌晨，海南发展控股股东海南省发展控股有限公司“梅开二度”，提请延长履行免税资产注入承诺，遭到投资者质疑“公司董事会是不是已经失控”。

　　在海南发展连续6个季度净亏损、2025年一季度经营活动现金流净额转负的情况下，此次并购的合理性、必要性存疑。

　　5月8日，

　　业绩“补强”效果并不明朗

　　海南发展前身为中航三鑫股份有限公司，是海南省国资委下属的国有控股企业，2007年在深交所上市，主营业务涵盖建筑幕墙工程、光伏玻璃、特种玻璃深加工三大领域，拥有“三鑫”“中航特玻”等知名品牌。

　　5月7日晚间，海南发展披露公告称，于2025年5月7日与网营科技控股股东、实际控制人袁震星、付元元夫妇签订了

　　公告揭示，网营科技成立于 2009 年，是一家以服务为导向的品牌电商服务商，与目前海南发展的主营业务大相径庭，属于标准的跨界并购。涉足陌生领域，意欲何为？

　　海南发展在公告中称，是为了“把握在海南全岛设立跨境电商综合试验区政策机遇，积极拓展跨境消费服务等创新业务，加速从传统业务转型向数字经济服务商”。

　　为了成功转型，海南发展愿意支付最高一倍的溢价。根据网营科技未经审计的财务报表，网营科技2024年末总资产约为9.59亿元，净资产约为4.30亿元，2024年度净利润约为0.50亿元。按照最高4.5亿元收购51%股权来计算，网营科技整体估值最高在8.82亿元左右，相对于净资产最高溢价105%，不算高。但网营科技2024年的净资产收益率约11.63%，被收购后能否提振海南发展的业绩尚未可知。

　　另外，对于当下的海南发展来说，收购股权的钱从哪儿来，也是一个绕不开的难题。

　　根据2024年年报，海南发展实现营业收入39.12亿元，同比下降6.48%。归母净利润为-3.79亿元，同比暴跌514.27%。最近8个季度，海南发展仅在2023年第三季度实现了单季盈利，其余7个季度均告亏损，而且2024年第三、四季度的单季亏损均破亿元。

　　除了业绩持续亏损，海南发展还面临着现金流与债务方面的压力。2025年一季度末，海南发展经营活动现金流量净额为-2.82亿元，流动比率仅0.94，近两年处于连续下滑的状态，短期偿债能力承压。

　　在营收下滑、现金流紧张的背景下，就收购股权的资金从哪里来，上述海南发展相关人士表示，“基于公司现有行业特性，工程回款通常更集中于四季度，经营性现金流存在季节性。本次收购资金预计将通过自有或自筹解决，不会对公司生产经营造成不利影响。”

　　事实上，在向数字经济转型前，海南发展一直希望引入“免税概念”，不过却迟迟未能成功转型。

　　免税概念之所以热门，是因为目前我国海南离岛免税牌照仅5家经营主体，具有高度稀缺性，市场对牌照价值的想象空间巨大。

　　2021年4月10日，海南发展的控股股东海南控股承诺，在非公开发行完成后3年内将旗下免税品经营主体全球消费精品贸易有限公司控股权注入海南发展。这一承诺直接引发市场对海南发展转型免税赛道的强烈预期，2021年4月海南发展股价一度飙升至历史高位。

　　不过，就在2025年3月28日，海南发展发布公告称，控股股东海南控股申请延长3年履行将全球精品控股权注入公司的承诺，即承诺到期日由2025年5月12日调整为2028年5月12日，原因是“全球精品近两年持续亏损，实施资产注入将难以改善公司经营业绩，不利于提高公司资产质量和增强持续经营能力。”公告发布后，海南发展迎来连续两个“一字板”跌停。

　　在4月15日的临时股东大会上，海南发展开展对提案的投票，参与投票的2160名中小股东，超半数反对，认为控股股东未提出对冲亏损的补偿措施，且未充分预判市场反应，最终导致议案审议未通过。

　　面对来自中小股东的压力，海南发展董事会没有退却，于4月26日再度提请延长履行免税资产注入承诺，延长年限提请由3年压缩至2年，并将于5月12日召开临时股东大会再次发起投票。“到时候提案通过，则相应延长注资时限；再被否决，控股股东可能就会因为没有履行承诺面临监管处罚和承担民事责任。”上海久诚律师事务所马云律师向

　　而面对董事会的“讨价还价”，投资者也发出了质疑。5月8日，有股民在互动平台向海南发展提问，质疑公司董事会是否已经失控，“被否的议案竟然能一而再再而三的被提出，是否意味着独立董事不独立？监事也没有起到监管的作用？”对此，海南发展回应称公司严格按照法律法规及公司章程行事。

　　至于为何要在免税资产注入尚未厘清之时转战电商，上述海南发展相关人士表示，“本次并购并非调整转投方向的跨界并购，恰恰相反，系公司围绕免税业务相关的大消费产业链，进行强链补链的投资布局。同时也是公司把握数字经济时代机遇、推进战略转型升级，打造‘有税+免税’商业业态的重要举措，也是公司实质性向免税及大消费转型迈出的关键步伐。”