蔡恩泽：AI投资的长周期逻辑与短期博弈

　　在AI技术迭代与全球算力竞赛的双重驱动下，算力投资已成为资本市场的焦点。英伟达GB300 NVL72系统的规模化部署、Meta的千亿美元级战略投入，以及华为昇腾芯片的技术突破，共同描绘了算力产业的宏大前景。然而，市场在经历快速上涨后，上证指数创2025年新高带来的回调压力，叠加美国关税政策的不确定性，使得当前投资环境呈现出“狂热与审慎并存”的复杂局面。

　　英伟达GB300 NVL72系统的发布是行业的重要里程碑。这款集成72个Blackwell Ultra GPU的机架级解决方案，理论算力高达1万亿次浮点运算/秒，数倍于现有主流产品。云服务商CoreWeave作为首家部署者，已通过戴尔科技获得首批服务器机架，标志着AI算力基础设施迈入新阶段。与此同时，Meta宣布未来几年投入数千亿美元构建超级智能，其收购Scale AI的举措，更是将数据标注、模型训练等关键环节纳入战略版图。这些动作不仅印证了AI算力需求的爆发，更凸显了科技巨头在算力竞赛中的紧迫感。

　　技术迭代浪潮中，中国企业展现出独特竞争力。华为昇腾CloudMatrix 384超节点通过384颗昇腾芯片的全互连架构，实现300 PFLOPs的密集BF16算力，整体性能超越英伟达GB200 NVL72系统的1.6倍。尽管单颗昇腾芯片性能约为英伟达Blackwell架构的三分之一，但通过规模化系统设计和软件优化，华为有效突破了“单点性能瓶颈”，为国产算力自主可控提供了重要范例。中际旭创的1.6T光模块已进入小批量出货阶段，预计2025年逐步放量。其在CPO领域的技术突破，显著降低了数据中心功耗，同时提升了高速传输的可靠性。

　　美国升级的关税政策为算力产业链蒙上了阴影。自2025年2月4日起，原产于中国的商品被加征10%关税，数据中心设备、半导体等关键产品首当其冲。这直接冲击了依赖海外市场的中国算力企业，如中际旭创等光模块厂商需重新评估出口策略。然而，危中有机。华为昇腾芯片因美国制裁转向国内市场，订单激增至百万片，价格从7万元飙升至12万元，成为自主可控的典型例证。与此同时，国内政策对算力基础设施的支持持续加码，

　　在全球供应链重构的背景下，算力产业链呈现“双轨并行”格局。一方面，海外科技巨头加速本土化布局，如Oracle签署的云协议预计年贡献超300亿美元收入，彰显其对算力基础设施的战略押注；另一方面，中国企业凭借技术创新与政策红利，在CPO、AI芯片等领域形成差异化竞争力。这种“竞合关系”在加剧市场波动的同时，也为投资者带来结构性机会。

　　当前市场正经历理性回归的过程。尽管算力板块在二季度回调明显，但资金对AI主线的关注度并未消退。科创板人工智能ETF连续7日净流入超2亿元，显示出机构对长期价值的认可。与此同时，算力基础设施指数在6月30日上涨1.51%后，开始出现回调，反映出市场对短期估值的审慎态度。这种波动本质上是资金在叙事驱动与业绩验证之间的再平衡。

　　资金轮动过程中，CPO、AI服务器等细分领域表现出较强韧性。中际旭创、新易盛等光模块厂商订单饱满，其股价回调后仍维持较高估值，显示市场对其技术壁垒的认可。而芯朋微、道通科技等企业的半年度业绩预增，则印证了AI算力投资的业绩兑现能力。值得注意的是，外资机构对中国市场的信心正在回升，摩根士丹利等机构认为，A股在经历关税冲击后，风险已有所释放，科技、消费等领域的估值洼地具备长期配置价值。

　　在多重因素交织的市场环境下，投资者需把握三大核心逻辑。

　　一是关注业绩高增长且估值合理的标的。芯朋微上半年净利润同比增长104%，其工业应用领域的芯片业务增长55%，展现出技术突破与市场拓展的双重潜力。二是聚焦上游紧缺环节。随着AI算力需求爆发，光模块、电源管理芯片等关键组件供应缺口持续扩大，具备技术壁垒的企业将优先受益。三是重视自主可控与政策红利。华为昇腾芯片的规模化应用、中际旭创1.6T光模块的量产，均是政策支持与产业升级共振的结果。

　　然而，风险防控不容忽视。美国关税政策的不确定性可能加剧全球供应链的波动，依赖海外市场的企业需警惕订单下滑风险。市场情绪波动可能导致短期回调，例如上证指数创年内新高后，技术面超买信号已显现。投资者应避免追高，耐心等待回调后的布局机会。

　　总而言之，AI算力投资的热潮，本质上是技术革命与资本力量的深度结合。在这场变革中，既有英伟达、Meta等国际巨头的强势布局，也有华为、中际旭创等中国企业的突围崛起。短期来看，市场的震荡博弈不可避免；但长期而言，AI驱动的算力需求增长、自主可控的加速推进以及政策红利的持续释放，将为投资者开辟广阔的空间。