三只松鼠的转型之困

　　按唐光亮的说法，三只松鼠收购爱零食的条件一降再降，从最开始的1亿元发展基金、5000万的改善生活费和2亿股票，变为只有1个亿的发展基金，随后调整为4000万元，最后又调整到2000万。

　　与之相对的是，据今年5月三只松鼠发布的公告，公司出资1295.57万元，收购其和致养食品成立的公司20%股权。而第一份投资意向公告中显示的是，三只松鼠的出资拟以不超过1亿元，收购致养食品的控制权或相关业务及资产。

　　三只松鼠收紧钱袋子，背后是其业绩并不稳定，对资本运作更加精打细算。三只松鼠主动放弃爱零食，主要或是爱零食的表现没有足够优秀到“非你不可”。

　　据勤策消费研究发布的研究报告，爱零食的1800家门店中有30%处于亏损，社区折扣店单店日均销售额仅5000元，低于行业均值。

　　国内休闲零食约八成销售在线下完成，而直到去年末，三只松鼠线%。章燎原去年定下了“2026年营收200亿元”的业绩目标，即线亿元。也就是说，三只松鼠要在2年内“再造一个三只松鼠”。

　　对于三只松鼠来说，失去爱零食，无疑给其线下转型战略再蒙阴影。对于爱零食而言，失去2亿资金，“3年3000家店”计划基本泡汤，也错过了寻求其他投资的机会。

　　品牌力更强的三只松鼠，显然有更大的选择空间。其前脚刚与爱零食解除“婚约”，后脚就牵手了“新欢”。6月21日，三只松鼠宣布与零食优选签署深度战略合作协议，双方将在组织力提升、自有产品开发、线上线下渠道融合、营销资源共享等多个板块进行合作。

　　同时，今年三只松鼠还推出了两大新的门店形态，分两条腿走路。

　　2月起，三只松鼠开始在安徽芜湖试点4家“一分利便利店”，该形态主打加盟模式，鼓励加盟商在传统便利店、社区超市基础上改造升级，货盘中40%自有品牌，30%行业大牌、20%网红品牌及10%区域特色商品构成，预计到年底签约500家。

　　6月，首家“全品类生活馆”在芜湖正式开业，自有品牌占比达90%，三只松鼠年内计划开店20家，主要先在江浙地区的二线城市试点。

　　在三只松鼠转型之路中，不止于渠道调整。

　　这起收购风波中的另一个主角致养食品，实际并非零食企业，而是一家主营核桃基地建设和核桃蛋白饮料的公司。三只松鼠将其纳入麾下，透露出其急于补齐供应链短板的战略意图。

　　回顾三只松鼠的发展历程，轻资产曾是其快速崛起的秘诀。通过代工贴牌模式，三只松鼠避免了传统零食企业重资产运营的负担，这虽能快速扩张，却在关键品质和成本问题上受制于供应商，影响到毛利率和竞争力。

　　对比被称为“中国零食自主制造第一股”的盐津铺子，其专注自主制造之路，毛利率有30.69%。同样更多委托加工的良品铺子和三只松鼠，毛利率分别是26.14%、24.25%。

　　零食行业的竞争，归根结底是供应链的竞争，量贩零食的崛起便是典型代表。在价格敏感度高的零食市场，供应链效率能直接决定企业生[*]。零食很忙等品牌通过规模化采购、精简SKU、垂直整合供应链，实现了远超传统品牌的价格竞争力。

　　2022年三只松鼠面临业绩滑坡的困境时，喊出了“高端性价比”的口号，试图在交易全链路总成本领先的基础上，实现产品更高品质、价格更亲民。

　　为了支撑这一口号，三只松鼠近年来加速了供应链布局，章燎原将其总结为“一品一链”战略，即围绕每个核心品类打造专属供应链条。

　　坚果是三只松鼠的核心品类，早在2022年公司就全面进入坚果品类的自主制造环节。通过全球直采保障原料品质、自主生产优化工艺成本、全链路数字化提升效率等措施，贯彻“高端性价比”策略。

　　截至2024年底，公司已建成投产每日坚果、夏威夷果等七大零食工厂，显著提高了自制比例。同时在安徽、天津、四川等地建立全品类集约供应基地，并计划新增华南基地，完善区域化布局。

　　零食行业正经历一场深刻的价值重构，过去依靠营销驱动、流量变现的增长模式难以为继，取而代之的是供应链效率、产品创新和渠道协同的综合比拼。

　　章燎原将2025年定义为公司的“重生年”，这一表述既透露出壮士断腕的决心，也说明转型不易。在零食行业的变局中，三只松鼠的未来或取决于其能否在战略定力与战术灵活性之间找到恰当的平衡点。